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Posted on May 10, 2022Read on Mirror.xyz

UST 脱锚,Terra的过去与未来

撰写:Jonwu.eth

编译:TechFlow intern

一个价值180亿美元的稳定币体系正在土崩瓦解。UST是一种与美元锚定的稳定币,在过去几天已经两次脱钩,现在对美元的汇率徘徊在0 .90 美元左右。

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值得注意的是,你始终可以将1美元的LUNA铸造成1美元的UST,反之亦然。所以,即使UST的价值小于1美元,你也可以将1UST兑换成价值1美元的LUNA,这为套利提供了空间。

我们都知道,稳定币需要一个强大的需求来维持稳定并挂钩。

那么UST是通过什么来刺激需求的产生呢?于是,他们就搞出了Anchor。

Anchor Protocol是一个货币市场,但重要的是它能为你质押的UST产生年化19.5%的收益。当一个稳定币有如此之高的年化,相信没有人会不心动,这基本就是送钱,所以大量的UST就存放在了Anchor中。

这当然有问题,一个协议能带给你高达20%的APY且无损的收益,那人们完全可以借一大笔钱,将年化提高到100%,之前,Abracadabra / MIM的Degenbox就是这么做的。

出于某些原因,Degenbox 在 1 月份解散,大量的抛压将UST砸至脱锚,LUNA也从100美元跌至46美元。这听着是不是有点眼熟?历史不会重复,但会惊人的相似。

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还有一个问题,如果UST是稳定的,那么什么样的机构才能支付起每年20%的利息?当然,他们也做到了,LFG(LUNA Foundation Guard),Terra公司数十亿美元的生态系统基金的监督者。聊LFG之前,我们首先要搞清楚LUNA的作用。

LUNA的叙事是,流通中的UST越多,LUNA就越少,因为铸造一个UST需要燃烧一个LUNA。所以UST的需求越多,LUNA价格才能上涨,这就是为什么LUNA的市值

LUNA价格下跌→人们用UST兑换成LUNA套利→LUNA流通增多,抛售产生,价格再次下跌。这本质上就是今天所发生的事。

了解了这些,再让我们回到LFG。之前,LFG主要负责引导Anchor:将国库的LUNA出售,向UST的质押者支付那20%的年化。

所以UST保持需求,流通量减少→LUNA价格因此上涨→LFG出售更多LUNA。理想很丰满,现实很骨干。当Degenbox倒闭时,这一切都受到了挑战,于是LFG吸取教训,为了让左脚踩右脚的理想继续实现,他们将BTC纳入了这个保证金国库里,现在不仅有UST→LUNA,还有UST→BTC。

BTC正是使这一切变得更复杂的根源,Terra将死亡螺旋延展到了BTC,在市场恐慌情绪的蔓延下,UST脱钩,LFG不得已成为了一个BTC的空头。

最后,我们能看到什么呢?1)国库耗尽,但UST稳定下来。但目前,BTC似乎已经从清算恐慌中苏醒过来。1a)LFG意识到BTC价格跌破平均水平,并打算低价买入BTC,于是UST恢复锚定,LFG持有BTC的价格更低,一切都很乐观。

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还有另一种极端情况,当锚定成为一件很困难的事情的时候,DoKwon和LFG放弃强行锚定,然后牺牲LUNA持有者的利益,不停地销毁UST砸盘LUNA,直到UST回到稳定的抵押值。希望这种情况永远不会发生。

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