SparkDAO是一支專注在数字加密领域的投研小組，成员分布在全球。我们热衷于挖掘数字加密領域的底層邏輯和前沿賽道。歡迎關注我們的Twitter：SparkDAO_io

Uniswap V3的潜力尚未得到挖掘。被动的、简单的流动性头寸仍然占主导地位，大多数头寸都是以一种随意的、不优化的方式管理的。这是新协议构建自动化链上策略的绝佳机会，以帮助用户主动管理流动资产，并使日常DeFi用户的热门做市。他们的成功与Uniswap本身的成功密不可分。

AMM自动化做市商的优势

AMM自动化做市商引入了“懒惰做市”的概念，彻底颠覆了传统的做市模式。DeFi中的资产存入被称为“流动性池”的合约中，各种交易者可以通过流动性池进行交易。这一自动的行为由AMM中的资产价格根据预定义的数学公式而变化。其中一个公式是Uniswap的常数乘积公式x*y=k，x和y分别表示资金池中两个代币的储备，两个代币数量的乘法必须始终等于常数k。

许多稳定币对在Uniswap v3上的流动性比中心化交易所高得多。对于USDC / USDT，Uniswap v3的流动性比币安高出约5倍。Uniswap v3在所有价格水平上也具有更高的市场深度，这意味着相对于中心化交易所，用户在Uniswap v3上执行更大的交易更有利。例如，对于500万美元的ETH/USD交易规模，考虑到预期的价格影响差异，节省的费用约为24，000美元。

传统的市场结构由少数做市商主导。但是，简单的流动性创造模型大大降低了创建和参与市场的障碍。这为社区和个人解锁了新的和现有的价值形式。Uniswap V3显著改进了AMM模型。它通过允许用户在预设价格范围内汇集资产来增加可定制的流动性头寸。用户可以将单个V3流动性头寸视为x*y=k的AMM，但它仅适用于设定的价格范围。

传统做市商的死局

传统金融业的做市商不仅仅指方程x*y=k。在传统的中央限价订单簿（CLOB）市场中，做市商专门提交买方和卖方订单。当用户在FTX上交易时，交易对手可能不是目标交易者，而是做市商。大多数高频交易公司，甚至银行，都将其投资组合的一部分分配给做市活动。知名的做市商包括Two Sigma，Citadel和Jump Trading。

做市商在传统市场中尤为重要，因为单靠定向交易者无法为市场提供足够的流动性。这是由于以下原因：

1）存在信息碎片化。买家无法与卖家进行有效的沟通，尤其是在交易长尾资产时。

2）一些市场参与者要求立即执行交易，但实际上，交易需要时间才能执行。

3）流动性受到市场情绪不对称的影响，在牛市中增加，在熊市中枯竭。这可以反映在Derbit期权未平仓头寸的美元价值中。

4）大宗交易的滑点很高。

这些问题掩盖了价格发现并增加了市场波动性，往往使市场效率降低。在DeFi中，缺乏提供流动性的做市商可以解释为什么新发行的代币价格波动很大。DeFi的做市商可以从交易费用和流动性激励中获利。这与从买卖价差（买入订单和卖出订单之间的差额）中获利的传统做市商没有太大区别。DeFi收入也伴随着风险。DeFi用户害怕无常损失，而传统做市商则试图降低资产价格随时间变化的风险。

做市商传统上是一项复杂的业务，机构以多种方式竞争。他们不断调整点差和交易金额，从衍生品市场购买对冲工具，并在低延迟软件上执行光速订单。正因为如此，在中心限价盘市场做市对个别交易者来说是非常困难的。尽管有一些程序可以帮助散户做到这一点，但机构组织在几乎所有方面都具有规模优势。

为什么说Uniswap是最有潜力的DeFi交易所

Uniswap是DeFi的旗舰产品。Uniswap v3的推出让人想起硅谷的营销策略。Uniswap创始人Hayden Adams在推特上在发布前进行了大规模的炒作。虽然这确实给v3带来了很多关注，但它也显示了协议的治理非常中心化。社区从未参与v3的制作。任何人都没有机会对新系统提出任何合理的关切。

UNI代币持有者之间也没有就是否实施这些变化进行投票。Uniswap宣布不会向UNI持有者重新分配任何费用，但从理论上讲，费用转换仍然可以随时打开。这种费用转换将协议的部分费用分配给UNI代币持有者。同样重要的是要注意，Uniswap从硅谷一些最大的投资者那里获得了大量投资。Andreessen Horowitz是 Uniswap A轮的主要投资者，但他们肯定不是唯一的：Union Square Ventures，Paradigm和许多其他公司都是Uniswap的主要利益相关者。

这些投资者代表了所有UNI代币的很大一部分，因此，他们掌握着最有价值的DeFi项目之一治理的关键。最新版本的Uniswap具有极高的资本效率，从技术上讲，它代表了AMM领域令人难以置信的创新。但它提出了一个重要的问题，在协议效率方面的进步在什么时候超过了自下而上的治理、社区建设和保护普通用户利益的重要性？

Uniswap的v3是这种方向变化的最明显标志。虽然任何人都可以看到Uniswap使用的代码，但它现在在未来两年内受版权保护。开源代码一直是DeFi指数增长背后的一个原因，但对于Uniswap来说，这个阶段已经结束了。

流动性王者之战，下一个周期的起点

流动性在DeFi发挥巨大作用。那么，自动化做市商究竟是如何获得流动性的。常用的方法是AMM平台激励用户借出加密资产，以换取赚取被动收入的机会。这意味着任何持有加密代币的人都可以将它们借给适当的流动性池，并为他们的麻烦赚取一些丰厚的回报。吸引尽可能多的流动性非常重要，因为它可以最大限度地减少大订单造成的滑点。

那么什么是滑点呢？滑点是指当有大量交易而没有足够的流动性来支持它们时，这种效应会大大加剧。这是由交易订单引起的资产价格变化 - 如果订单与流动性池相比太大，则该变化可能非常明显。当然，滑点问题并不是自动做市商独有的，它也会影响订单交换。然而，AMM可能特别容易受到这种影响，因为它的价格调整算法是基于流动性池中资产之间的比率。因此，更高的流动性意味着更小的价格波动。

减轻滑点效应的另一种方法是通过算法本身。正如我们上面提到的，x*y = k公式是由Uniswap这个行业巨头推广的，但这并不是唯一可能的方法。例如，Curve Finance是像Uniswap一样的AMM，但对于稳定币，它使用更复杂的公式，旨在满足其特定需求。

AMM设计产生的另一个问题是所谓的无常损失，它会影响流动性提供者（LP）。将资产存入流动性池通常是由以池累积的总交易费用的百分比形式产生被动收入的前景来激励的。然而，由于无常损失现象，这个命题有时不如看起来那么有利可图。由于流动性池的价格调整算法仅关注在池内资产价值之间保持平衡，因此相同的代币在流动性池内外可能具有不同的值。这意味着将用户的资产从流动性池中取出可能会造成损失。当然，这种损失只有在用户把资产从池中取出来时才会发生，但拒绝这样做会限制用户从其他有利可图的机会中获利的能力。

总结

AMM发展的最新趋势之一是集中流动性。此功能专门用于使价格调整机制更加高效，最大限度地减少滑点并允许流动性提供者赚取更高的费用。集中的流动性允许LP将资产分配到特定的价格范围。通过组合多个集中的流动性头寸，LP能够创建单独的价格曲线，并根据自己的喜好进行定制。这也允许他们根据特定价格范围提供的流动性而不是总池流动性赚取交易费用。

集中的流动性是Uniswap最新版本Uniswap v3的亮点之一。Uniswap V3已经产生了与一些主要中心化交易所相当甚至更大的交易量。随着协议拥有的流动性和集中流动性等概念的进一步发展，AMM服务将变得越来越复杂，而2层解决方案的采用将有助于使AMM交易更便宜，更快，更方便。

 *此处表达的观点和意见仅为作者的观点和意见，不一定反映SparkDAO的观点。每一項投资和交易都涉及风险，在做出決策時，你應該有自己的判斷！