研究员：Discord @Gua#4974 ，Twitter @GuaaronGM｜SnapFingersDAO 建设者
比特币是第一个靠激励形成的去中心化网络，DeFi 流动性挖矿是又一次成功的激励模型。这篇文章从基本原理的角度来研究 Yielding Farming（收益耕作）是如何获得回报的，并说明整个收益耕作过程中的价值交换。
大多数收益耕作的策略都是让农夫以被动和委托的方式参与五种类型的经济活动：
⦁ 运营网络，例如验证交易 ⦁ 为市场用户提供贷款 ⦁ 为代币持有者提供流动性 ⦁ 管理和治理协议 ⦁ 推广协议，提高知名度，加强营销效果
DeFi 收益耕作是一种经济活动，农夫通过承担风险提供价值去换取收益，这里面有两个问题：
- 农夫创造了什么核心价值因而获得奖励？
- 无论是公开的还是隐藏的，谁支付了这笔奖励？
以下将从这五种经济活动的内容，以及回答这两个问题展开。
运营网络
在区块链中最基本的功能是正确安全地运营网络。这是由节点营运商完成的，通常称为节点验证者，他们处理链上的交易来换取原生代币。 一般区块链网络是用工作量证明或权益证明来进行节点验证。 收益耕作的第一种主要形式是农夫将代币委托给高质量的权益证明验证者，以获取收益的一部份。 这里的高质量是指可靠和诚实的验证者，因为如果验证者表现或行为不佳，该抵押品会被没收。
举个常见的例子方便理解。例如 Binance 上的用户可以选择在平台上质押他们的以太币，把他们的以太币委托给 Binance 参与将以太坊网络升级到以太坊 2.0，以换取大约 4-5% 的年化利息（基于在撰写本文时的利率）。
- 网络运营创造了什么经济价值？
DeFi 农夫将他们的资产委托给高质量的验证者，让网络更高效、更安全地运行。
- 报酬从哪里来？
奖励由网络参与者支付，他们向验证者支付费用以换取使用网络的权益，然后验证者将这些费用的一部分分配给农夫。
提供贷款
在 2020 年”DeFi Summer”去中心化协议爆发之前，区块链上的借贷主要依赖于大型中心化机构，但自 2020 年以来，去中心化协议允许人们深度参与借贷活动。因此，收益耕作的第二种主要形式是第一种形式的延伸。投资者不仅可以借给（委托）验证者，还可以将加密货币借给任何人。特别是，投资者将代币放入资金池中，借款人使用抵押品从这些池中借款。
其中最流行的是 Aave、Compound 和 Anchor。这些协议通常接受基础资产中的存款——一种已经存在于协议之外的资产，例如稳定币 UST、ETH 等可以借给借款人。这些协议通过向贷方发行新的合成代币（例如，Anchor 的”aUST”）来跟踪存款，借贷方可以使用它来赎回原始代币和应计利息。目前，几乎所有协议都专注于超额抵押贷款。因此，借贷方（投资者）面临抵押品贬值速度超过清算速度的风险。然而一些协议正在通过审查借款人，了解他们一些链下现实世界信息信息，扩展到无抵押贷款领域。未来的DeFi投资者可能会在借贷协议间做出选择，接受完全抵押贷款或者直接承担借款人的违约风险。
- 借方创造了什么经济价值？
DeFi 农夫把代币出借给有需要的用户，使用户能够更有效率地运用他们的资产。未来，DeFi农夫还可以通过将代币分配给更高质量的借款人和项目来提供价值。
- 报酬从哪里来？
投资者得到的回报是借款人不断支付利息（协议本身也收取一部分）。虽然一些协议暂时保证固定利率，但大多数协议按照供需的给出浮动利率。
提供流动性
流动性供给与借贷一样，已经通过 DeFi 协议实现了去中心化和大规模发展。以前只有中心化交易所和专业做市商才有能力（募资、技术维护和持续运营）提供流动性。现在个人交易者也可以参与提供流动性。
投资者将加密货币存入流动资金池（称为“自动做市商”或 AMM）。用户可以利用这些流动性池交换代币——通常除了滑点之外还要支付明确的费用。流动性提供者通过促进双向流动性池赚取手续费或价差，但如果基本价格发生变化，特别是行情波动时，也会承担资本损失的风险。
流动资金池的主要协议有 Curve、Uniswap、Sushiswap 等。这些流动池作为链上流动性中心，促进许多不同资产对之间的交易。
- 流动性提供者创造了什么经济价值？
DeFi 投资者为需要流动性的人提供流动性，使他们能够以最小的市场影响价格交易代币。
- 报酬从哪里来？
流动性提供者可以通过三种方式获得奖励。
首先，AMM 将直接奖励（即交易费用和点差）分配给流动性提供者。收益由从池中获取流动性的用户支付。
其次，以协议的原生代币发行奖励，例如 Curve 发行 CRV 代币。除了直接的经济价值外，这些代币通常还带有特殊的奖励计划（治理权）。例如 Curve 上的投资者可以通过锁仓他们 CRV 代币，使他们在池中的奖金提高 2.5 倍。奖励由两个部分组成。首先，持有小额 CRV 的投资者从流动性提供中获得的费用较低，隐性地补贴了持有大量 CRV 的投资者。其次，持有 CRV 的非投资者因CRV 供应膨胀而被稀释，从而再次补贴投资者。
第三点，个别协议可能会向为其特定代币提供流动性的人支付奖励。他们通过（直接或间接）购买大型流动性协议的治理代币来实现这一点，将额外的奖励重新定向到他们的代币池中。
管理和治理协议
过去一年中，流动性聚合器协议越来越流行，特别是在引导资本方面。收益耕作的第四种主要形式是为聚合器系统提供动力，以被动和委托的方式管理代币。例如，Convex 协议把 Curve 平台上的流动性引导到流动性池方面非常成功。Yearn 协议在也取得了类似的成功，在多个借贷和流动性协议中分配资产。
单一的收益耕作策略可能以多种方式提供价值。例如 DeFi 投资者可以直接在 Curve 上提供流动性，也可以通过 Convex 在 Curve 上提供流动性。他在这两种情况下都因提供流动性而获得奖励，但在后一种情况下更高效地提供流动性而获得额外奖励。
- 治理协议创造了什么经济价值？
治理协议通过更有效的管理治理代币创造经济价值。以 Convex 和 Yearn 为例，这些协议可以比一群独立质押的交易者更快、更便宜地将流动性重新分配到特定市场。
- 报酬是从哪里来？
投资者得到明确和隐含的收益：
首先，投资者通过将资源投入到高价值协议来获得更好的回报。然后，他们会得到用户支付的报酬，例如借款人或流动性利用者。
其次，投资者通过使用此类协议节省了交易成本。以太坊网络上的转账费用有时会超过每笔 100 美元，机枪池协议均摊了这些费用，因此可以更频繁地调整投资组合。投资者还可以通过自动化的投资组合管理, 节省个人工作量，协议自动识别并将资金转移到当前的最佳机会。
推广协议：代币锁仓
DeFi 玩家衡量协议的关键且实用准则是一个协议的 TVL（总锁仓值）越多，它获得的关注越多，它获得的信任就越多，它就越有可能成为领域的领导者。TVL 也可能影响协议的估值。虽然“公允价值”的概念在加密领域仍处于萌芽状态，但市值除以 TVL 倍数被普遍引用于评估项目估值，类似于公司使用账面价值倍数的方式。在如今协议的爆炸式增长时期，登上排行榜可能是脱颖而出的最有效方式之一。
- 锁仓创造了什么经济价值？
DeFi 投资者通过锁仓为项目提高知名度和信任度。
- 报酬是从哪里来？
协议通常为“赚取”注意力而给予锁仓奖励，这给了它们时间来成长和完善。协议要求投资者购买和锁定代币以换取代币分配——锁定时间越长，奖励越大。当然，锁定持有者无法对行情波动做出预测，相对于流动性持有者承担大的价格风险。流动性挖矿的奖励一般以原生代币形式提供。这意味着，在短期内，非投资者通过承担通货膨胀来支付这些奖励。但是，从长远来看，该协议希望能够成功地创造价值和吸引新用户。在这种情况下，后期持有者为早期（收益耕作）营销活动付费。
总结
DeFi 农夫对整个区块链的作用是不可或缺的。这篇文章从简单基本的价值交换的角度去讲解 DeFi 农夫提供了什么价值去换取收益，而该收益是从哪里来。以奖励为驱动方式的营销像是走钢丝。不提供任何奖励的协议很难引起注意，从而容易失败；另一方面，过于激进的奖励（例如，提供 1000% 质押收益的协议）会导致像蝗虫一般的流动性，流动性池迅速飙升，然后瞬间崩溃。最后从本质上讲，DeFi 投资者和传统投资者并没有太大的不同。两者都承担风险（无论是价格风险还是不可抗风险），提供价值并获得回报。
参考 https://jumpcrypto.com/yield-farming-for-serious-people/https://www.chaincatcher.com/article/2071300
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