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今天我们来介绍反映全网收益程度的指标 - SOPR 及衍生指标：

• SOPR

• aSOPR

• STH-SOPR

• LTH- SOPR

SOPR

「SOPR」aka Spent Output Profit Ratio，直译为花费成本利润率，为反映全网交易代币的已实现利润程度。更好的观测特定时间范围内宏观市场的价格趋势和收益/亏损能力。

Note： 相比于「NRPL」,「SOPR」更细致的框定了分析时间范围（e.g 以天，小时为单位观测时间），且通常以法币计算代币的购买和出售价格；

如何计算 SOPR

SOPR = (Value * Spent Price) / (Value * Created Price)

• Value = 代币流通供应量；

• Spent Price = 链上代币的卖出价格；

• Created Price = 链上代币的买入价格

SOPR 与市场的相关性

• SOPR = 1 ：全网当天的交易代币是在平均收支平衡状态下出售的；

• SOPR > 1：表示特定时间范围内，代币是以平均获利的状态出售的（出售价格 > 买入价格）；

• SOPR 持续上升：表示获利的代币可能会重新回到市场，增加市场的流动性供应；

• SOPR < 1：表示在特定时间范围内，代币是以平均亏损的状态出售的（出售价格 < 买入价格）；

• SOPR 持续下降：表示全网当天的交易代币都是在平均亏损状态下出售，或获利的代币并未被售出；

如何应用

一般情况下，牛市时期对 SOPR 的应用：

• 「SOPR 」重置阶段（A 部分）：在牛市的大背景下，「SOPR」近似 1，会引发恐慌性抛售；而价格的回落意味着“低买”的机会，所以聪明钱会选择在此时逐步加仓，此时购买代币的需求会超越代币的供应；

• 代币再分配阶段（B 部分）：当价格再一次上升时，售出代币的获利增加会刺激更多的投资者出售其持有代币，使得这部分代币重新回到市场再次流通。这样的情况，通常表现为 「SOPR」 的连续增长；

• 宏观顶部的建立（C 部分）：如图，在经历了 A，B 两个阶段后，「SOPR」 通常很高，表示大量的投资者通过出售代币获得已实现的利润，此时宏观顶部逐步建立。但是投资者买入的动机因为持有成本的增加而减少，代币的供应量大于买入的需求；

一般情况下，熊市时期对 SOPR 的理解和应用：

• 宏观顶部建立（A 部分）：投资者因较高的收益出售其持有代币，导致高「SOPR」值，这部分代币重新回到市场。代币买入成本持续增加，使得市场上代币供应大于需求；

• 局部低点（B 部分）：代币价格开始回落时，会引发部分投资者以亏损的状态恐慌抛售，即建立局部低点，通常「SOPR」< 1。然而，一些聪明钱会在此时买入，等待价格的反弹；

• 盈利回归（C 部分）：当代币价格在熊市中反弹时，聪明钱或之前买入成本较低的长期持有者，或会在此时售出代币，导致「SOPR」> 1。而这些被出售的代币重回市场，代币的供应再次压倒了需求，市场价格可能翻转，重复 B 阶段；

• 持续低点（D 部分）：当大部分投资者都对市场失望时，「SOPR」可能在很长一段时间内持续低于1，暗示了买入成本较低，而可实现收益较高的代币处于休眠状态。聪明钱会开始吸筹，代币开始从流动状态转为相对不流动状态，最终形成看涨的供应挤压；

指标变体- aSOPR

相较于「SOPR」，「aSOPR 」剔除了买入卖出时间小于 1h 的代币，虽然买入卖出时间小于 1h 的代币占全网每日流量的 20% - 40%，但是这些交易可能是“噪音”，并不能展示真实投资者的投资行为和投资趋势。

引入「aSOPR 」的好处在于，「aSOPR 」对链上的总收益和损失更加敏感，比「SOPR」的反映幅度更明显。能更有意义的反映链上活跃交易的投资行为，同时给出更有意义的购买/出售信号。

指标变体- STH-SOPR / LTH-SOPR

「STH-SOPR」 和 「LTH-SOPR」，同 「SOPR」相似是为了反映全网交易代币的已实现利润程度和投资者的投资行为。不同之处在于，「STH-SOPR」 为 Short-Term-Holder SOPR 缩写，其指标的研究对象为持有此代币的时间短于 155 天的地址，因此更适用于衡量短期投资者获利程度和投资行为；而「LTH-SOPR」 为 Long-Term-Holder SOPR 的缩写，其指标的研究对象为持有此代币的时间长于 155 天的地址，因此更适用于衡量长期投资者的投资行为。

Note：代币持有时间 155 天的筛选标准解释，感兴趣的朋友可以看这里

如何计算 STH-SOPR / LTH-SOPR

STH-SOPR = Value1 * Spent Price / Value1 * Created Price

LTH-SOPR = Value2 * Spent Price / Value2 * Created Price

• Value1 = 链上持有此代币的时间小于 155 天的代币数量；

• Value2 = 链上持有此代币的时间大于 155 天的代币数量；

与市场的相关性

STH-SOPR

如图，对比了 BTC 的「SOPR」和「STH-SOPR」指标：

• 蓝色曲线：SOPR 指标曲线

• 橙色曲线：STH-SOPR 指标曲线

LTH-SOPR

• LTH-SOPR 通常在 1 附近震荡；

• 高 LTH-SOPR ：说明长期代币持有者已实现高倍数的利润；

• LTH-SOPR = 4：通常说明长期持有者在当天实现了 300% 的总平均利润；

• 低 LTH-SOPR：说明长期代币是亏损状态；

• LTH-SOPR = 0.6，通常说明长期持有者当天实现了 40% 的总损失；