08/29 -09/04 55 期 由 Assembly Partners 和 Nothing Research 提供研究支持
本期周报由 SnapFingers DAO 建设者共同创作 Discord Gua#4974 Twitter @Guaaronnnn
DeFi 的发展由 2 年前 TVL 只是 70 亿美金到最高 1820 亿美金再到现在的 570 亿美金。 这快上快下的背后有一大部分是由高杠杆所推动。 在上行周期中，加杠杆的行为会推动价格等进一步上涨，但在下行周期中，杠杆会成为所有人的灾难，清算将为整个市场带来毁灭性的打击。我们可以思考在泡沫破裂市场消除杠杆之后，DeFi 协议未来将会如何发展。
最近有人统计了不同经济模型的 DeFi 代币在今年初到现在的表现。其中，表现最好的是 Productive 代币，也就是具备产出性质的代币。
具备产出性质的代币是指代币与协议业务相关，有明确的赋能例如协议收入分红。 Governance（治理）和 Vote Escrow（投票托管）代币的应用方向都是协议治理层面，而持有者不论协议收入多少都不会得到任何分红。生产性代币背后的协议往往是拥有真实收入的 DeFi 协议，而这种拥有产生真实收入能力的 DeFi 协议正在引导新的趋势出现。
真实收入（real yield）是指能产生真实收益的 DeFi 协议，而不是从代币发行或释放中获得收益。 对于这个概念，推特博主 TheDeFiedge 的定义是：
1）产品/市场契合：无论市场条件或代币激励如何，人们都在使用该协议。
2）该协议通过其产品产生链上收入。
3）收入>运营费用+代币排放：只要协议的收入较高，有一些代币排放是可以承受的。
4）他们是否用稳健的货币与代币持有者分享收益：最受欢迎的选择是 ETH 和稳定币。
从 Token Terminal 的数据中, 具有收入能力的协议/Dapp 其实不少，但它们多数的代币只有治理用途并不会与代币持有者分享协议收入。在收入的前四名里, dYdX, OpenSea, PancakeSwap 都属于真实收入协议, 但它们或是没有代币，或是代币没有协议相关业务的赋能。
现在能真实收益的 DeFi 协议例如有 Synthetix, GMX, Gains Network。
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Synthetix 是一个去中心化合成资产发行协议，允许在没有原始资产支持的情况下创建合成资产 Synths，我们可以通过合成资产来追踪现实世界/加密世界中任何拥有价值的资产。
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GMX 是一个建立在 Arbitrum 和 Avalanche上的去中心化的合约交易所，GMX 会将交易和杠杆交易的手续费的 30% 兑换成 ETH/AVAX，分发给 GMX 代币质押者。
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Gains Network 建立在 Polygon 上，其推出的 gTrade 是一个拥有高效流动性、功能强大的去中心化杠杆交易平台。 当其 DAI 保险库余额超过其 TVL 的 130% 时，将开启购买和销毁机制。
在市场好的时候，人们忘记协议的收入，协议的代币赋能等基本面。在熊市中人们会回归基本面，真正有实力并会与代币持有人价值共享的协议有能力争夺用户，建立强大的护城河。
参考链接 https://www.techflowpost.com/article/1247 https://defillama.com/
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