投资建议

Web3.0 定义：从后端生产关系革新开始。Web3.0 是结合了去中心化和代

币（Token）经济学等概念，基于区块链技术的全新的互联网迭代方向，意

在解决Web2.0 带来的生态不平衡、发展不透明等问题。与AR/VR等前端

创新相比，其源于对后端生产关系的创新。目前Web3.0 处于发展早期，但

势能强，2021 年全球区块链初创企业融资金额达 252 亿美元，同比增长超

700%。我们认为Web3.0 将与AR/VR、AI等技术融合发展，开创新阶段。

Web3.0 已具备体系性的基础设施。Web3.0 生态核心特征是相对去中心化

（基于区块链）和经济激励体系（基于Token机制）。对于前者，海外市场目

前已经有以太坊、Solona、FTX等公链，国内有如长安链等联盟链。此

外，智能合约、DAO等机制有希望成为Web3.0 时代的执行和协作机制。

最后，一方面Token经济体系可以成为代表Web3.0 生态各种权利的基础单

位，另一方面Token经济体系也是激励生态参与方的核心机制，其有希望成

为Web3.0 发展自驱力。

Web3.0 应用仍处于萌芽期。DeFi发展相对成熟，能够实现交易、借贷、

融资等职能，其中交易所成为行业“流量入口”，包括Binance等中心化交

易所以及Uniswap等去中心化交易所。其次，NFT市场近 1-2 年发展迅

速，今年 2 月NFT总市值已达 180 亿美元。GameFi凭借P2E的特色，已有

Axie Infinity、STEPN等爆款应用，GameFi有希望成为应用的下一风口。

最后，SocialFi、广告和搜索仍处于探索期。

理由

Web3.0 VS Web2.0，预计相当长时间仍将共存。Web2.0 以效率优先，

Web3.0 则更强调兼顾公平，我们认为这两种侧重将成为未来用户选择应用

的重要标准。考虑到Web3.0 阶段仍处于发展初期，我们预计Web2.0 与

Web3.0 二者长时间内或共存。另外，我们认为公开透明、更公平的分配机

制等方向也有望成为Web2.0 大厂改良的重点方向。最后，积极布局

Web3.0 时代也成为海内外互联网大厂的选项。

正视Web3.0 潜在风险。Web3.0 处于发展早期、强调去中心化及自带经济

体系等特征使得当前存在诸多风险。目前我国政府对于区块链持相对开放

态度，数字藏品等持相对谨慎态度，但对代币、匿名机制等明令禁止。此

外，美国政府也在推行针对不同资产分类别进行监管的法案，未来有望在

投资者保护上加强监管。而其他国家政府更多聚焦反洗钱与反恐融资风险

进行防御性监管。此外，部分国家针对加密企业推出牌照制度（如日韩、

新加坡等）。

风险

货币政策收紧带来市场波动风险；匿名机制带来洗钱、偷漏税等风险；

Token机制可能伤害投资者等风险；技术、机制设置漏洞等风险。

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