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作者：Biteye 核心贡献者 Crush

编辑：Biteye 核心贡献者 Crush

社区：@BiteyeCN

*全文约 2000 字，预计阅读时间为 4 分钟

二次质押解决方案 EigenLayer 的火热，带动再质押赛道成为近期关注焦点。用户将资金存入 EigenLayer 可以获得相应的积分奖励，而由于 EigenLayer 目前并未发币，积分就成为了大家公认的空投依据。

今天这篇教程，就教大家如何利用去中心化利率交易协议 Pendle 去加速我们的积分获取进程，除了 EigenLayer 的积分，还能获得其它再质押协议的积分（潜在空投）以及本身的 APY 年化收益奖励，实现一鱼三吃。

一、概念与原理简析

该教程的操作步骤整体比较简单，但是一些概念和原理可能比较复杂，同时其背后也存在一些风险。每个人对待风险的偏好不同，因此这里有必要将一些概念和原理做一下简单的说明。

当你理解了自己的操作是在做什么的时候，便可以根据自身情况，决定是否参与。

（一）什么是 EigenLayer

在以太坊经历 PoW 到 PoS 的转变后，质押 ETH 成了一个较为稳定的收益来源，同时质押本身也是 ETH 网络安全性的保障。

ETH 的质押数量多少代表一个项目的安全性高低，EigenLayer 要做的事情就是吸引用户将资金存到他们平台。

例如用户将 ETH 存在质押协议 Lido，Lido 返还质押凭证代币 stETH，接着用户还可以将 stETH 质押到 EigenLayer。

EigenLayer 再将这种由大量资产质押形成的安全性保障提供给需要的项目，这些使用 EigenLayer 的项目，等于就是通过 EigenLayer 进行背书，证明其项目的可靠性。

EigenLayer 在整个过程中充当了中间商的角色，其它项目也在这个过程中以极小的成本获得了较高的安全性保障。

由于这些项目需要给 EigenLayer 支付使用费，这个费用的大部分也会给到用户，所以用户不仅可以获得 Lido 等质押协议的收益，也能获得 EigenLayer 的收益分成，还可以获得 EigenLayer 的积分奖励（项目未来空投）。

（二）什么是 Pendle

通过上面对 EigenLayer 的介绍，相信大家已经了解了质押到 EigenLayer 的好处。那这里的 Pendle 又是什么工具呢？

还是以上面的 Lido 来举例，当用户将 ETH 质押到 Lido 获取收益时，用户会获得 stETH 作为凭证，到期之后可以获得本金和收益。

用户将 stETH 存到 Pendle 后，Pendle 要做的事就是将这里的本金和收益分开，本金代币为 PT（Principal Token），收益代币为 YT（Yield Token）。

用户可以选择单独出售或者购买 PT、YT，为了方便说明，我们使用 ETH 并假定持有周期为 1 年。

1、PT 操作思路

对于 PT 而言，通常都是折价卖出，比如当前 ETH 价格 2500U，则 PT 可能只有 2300U，YT 则价值 200U。

用户以 2300U 买入 PT，需要等待一定时期，例如一年，此时可以换回 2500U 的正价 ETH。

（注：ETH 的价格会随着时间的变化而波动，为了简化计算，这里假定 ETH 价格不变，实际上 ETH 最终确实会变多，但是否赚钱，仍然要看 ETH 本身价格是涨是跌。）

简单来说，PT 就像一个无息债券，你以一定折扣买入一个 ETH，一年后交付给你。赚取的是这个折扣差价，消耗的是等待时间，是比较稳定的收益。而卖家则是通过降价出售，快速收回流动性。

2、YT 操作思路

如果用户认为当前的收益很高，未来可能会降低，那么你可以立刻将 YT 这一部分单独卖出，锁定最高利率下的收益，PT 部分等待一年回收本金即可。

如果用户认为当前收益很低，未来可能会提高，那么你可以去市场购买 YT，当未来利率上升时，便可以获得较高收益。

（三）10 倍速率的原理

Pendle 与再质押协议 Etherfi 进行合作，推出了新产品 eETH。Etherfi 使用了 EigenLayer 的服务，当用户将 ETH 质押到 Etherfi 时，用户会 1:1 获得 eETH。

在这个过程中，你可以获得 EigenLayer 的积分，Etherfi 的积分，ETH 质押本身的 APY 年化收益。

而以上这些积分，都属于 ETH 质押收益的一部分。Pendle 将 eETH 切割为 PT（本金代币） 和 YT（收益代币）。

购买 YT，就是购买了上面这些积分奖励，换句话说，有了 eETH 的 YT，未来的潜在空投你都可以获得。

而通过 Pendle 的介绍我们可以知道， YT 由于只代表收益，其价格是非常便宜的。

如图所示，当下一个 YT 的价格为 $246，我们花费 1 个 ETH 的价格，可以购买 10 个左右 eETH 的 YT，这样就可以获得 10 倍收益了。

（四）风险与其它思路

既然收益会成倍增加，那么风险也会成倍增加。YT 买的人多了之后，其价格会上涨，PT 价格与其成反比，价格会下跌。

比如当前的 eETH 年化也就 2.899%，但是市场已经通过疯狂购买 YT，将 PT 收益炒到了 26.7%，这个收益未来大概率会下降。

购买 YT 的人，实际上是认为 EigenLayer + Etherfi + ETH 年化 三者的总收益可以远超购买 YT 所造成的亏损。

这里也给出了购买 YT 并持有 160 天的 APY 收益，这里的 YT 到期收益已经变成了 -99.1%，由于是 APY 是计算复利的，我们可以使用 APY 计算器进行计算。

https://apy-calculator.netlify.app/

假设花费 248.78U 买入 1 个 YT，160 天之后则会变成 31.5U，损失 217.28U。

• 如果你认为投入 248.78 U 所获得的积分空投奖励会超过 217.28U，则可以继续购买 YT 加速挖取积分。

• 如果你认为投入 248.78U 所获得的积分空投奖励不会超过 217.28U，即 YT 被买得过多时，则可以反转思路购买 PT。投入 2268.39U，持有 160 天到期后，可以获得 2516.16U（1个完整的 ETH，与当前 ETH 价格一致）。

• 或者，你也可以去 Etherfi 质押 ETH，将获得的 eETH 拿到 Pendle 进行拆分，立刻将 YT 部分卖出（放弃积分奖励，提前拿到当前的高收益），保留 PT，到期后本金原封不动赎回。尽管立刻卖出，没有复利产生，按照当前的价格，也可以卖出248.78U，将近 10% 的收益。

当然，ETH 未来价格如果有所变化，收益也会有所不同，这里为了方便说明，仍然假设不变。

二、实际操作步骤

操作部分都比较简单，这里只介绍如何购买 YT 获得 10 倍 EigenLayer 积分，如果需要购买 PT 或者质押 Etherfi 出售 YT 套利，可以根据上文中的说明自行操作。

首先打开 Pendle 网站。

https://app.pendle.finance/earn/fixed-yield/?utm_source=biteye

将“Earn”模式切换到“Trade”模式。

找到 eETH 的 YT，点击购买。

这里可以直接选择使用 ETH 去购买 YT，购买之后，只要一直持有，等待 EigenLayer、Etherfi 有空投快照消息之后卖出即可。

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