SparkDAO是一支專注在数字加密领域的投研小組，成员分布在全球。我们热衷于挖掘數字加密領域的底層邏輯和前沿賽道。歡迎關注我們的Twitter：SparkDAO_io

大多数市场参与者认为DeFi的高增长周期已经结束，当人们开始质疑他们在牛市期间所相信的一切时，正是我们重新审视收益陷阱的时候，因为通常当趋势崩溃时，泡沫也会蒸发。Luna的失败意味着产量挖矿已经失去了叙事前景。

DeFi：在L1 beta之上产生alpha

底层Layer1代币的风险回报率比任何基于它构建的应用程序都要好，至少目前是这样。在过去两年中，当市场下跌时，蓝筹DeFi代币经历了与L1类似的回撤，但当行业起飞时，其上升潜力低于L1。

这很容易理解。到目前为止，围绕DeFi的大多数业务都是因为它可以为L1带来“用户”和“流动性”。然而，当用户来到L1时，大多数时候被流动性挖矿等短效激励所吸引，然后，当收益低时，它们会移动到更激进的公链，在其他L1上收获更高的奖励。

在这种关系中，L1无法为DeFi提供价值加成。DeFi的存在是为了让L1装点门面以及让TVL和用户数量增长的手段，然后假装让L1看起来有很多应用。然而，许多DeFi项目本身并没有从在不同的公共区块链上构建中受益（我并没有在内涵波卡生态的意思）。

因此，这些DeFi项目缺乏维持其市值的内在动力。它们的增长不仅高度依赖于L1的扩张，而且它们的上行空间也受到它们所属生态系统的限制。这种恶性增长模式表明，通过流动性激励和空投吸引用户到DeFi的旧模式不再有效。

服务社区，而不是为自己服务

在过去的周期中，DeFi也发生了真正的创新，其进展无法用代币价格来量化。例如，Uniswap V3突破性的集中流动性功能为新应用的出现开辟了巨大的设计空间。对区块空间需求的增加激发了一系列区块空间金融化协议，如Flashbots和Alkimiya。

像Lido，Ribbon和dYdX这样的协议都有多个即将推出的产品或行业更新，这将进一步推动其增长。Lido的TVL将在以太坊合并完成后获得巨大的推动力。Ribbon提供了一系列结构化产品，这些产品非常适合链上可组合环境，但目前尚未得到充分的探索。dYdX和其他一些衍生品协议仍然有一个巨大的未开发市场需要占领。

事实是，NFT和Web3在这个周期的后半段吸引新用户并将其桥接到DeFi，这将是下一个周期的叙事基础。突破中等收入陷阱以达到DeFi高收入的最后一英里是艰巨的，最终对许多协议来说面临三大当务之急：第一，加快产品开发进程和用户增长；第二，确保有更好的金融服务提供，使DeFi增长具有包容性和公平性；第三，确保业务激励的可持续性。

社区在这方面的作用至关重要，但仅靠社区无法应对这些挑战的巨大规模。与外部资本、其他web3协议和其他的DAO合作可以应对这些挑战。

Synthetix起飞

Synthetix的代币SNX，在Synthetix Improvement Proporsal 120通过后，协议产生的费用和交易量正在飙升，消除了合成资产交易之间的缓冲区，称为Synths，并提高了交易速度。上个月，SNX每日协议费用上涨了超过19倍，达到718，500美元，使其成为第四高收入区块链协议。根据Dune Analytics，交易量为1240亿美元，也是一个月前300万美元的40倍以上。

根据Synthetix提供的数据，大部分交易量来自1inch，这是一个去中心化的交易所聚合器。1inch主导所有促进Synth交易的项目，在过去一周内处理了7.69亿美元的交易量。SIP-120的提案是该协议近期发展势头的关键。新的即时交易功能称为原子交换。

几个月前，SIP-120通过使用Uniswap作为次要价格预言机来实现原子执行，经过一些进一步的工作来提高执行效率和与集成商的协调，1inch开始通过Curve + Synthetix路由订单，于是交易量起飞。Synthetix还在三月份增加了永续期货。

发展伙伴的作用在这方面变得至关重要。通过财政和技术援助以及知识共享，Synthetix的发展伙伴采取开放和协作的方法共同应对单靠社区无法应对的关键中等收入挑战。这些协议有必要在熊市中纳入更透明的社区评估办法，包括透明度、用户参与和反馈，以及社区的反应能力，以实现更有力的增长。加速发展的关键不仅在于提供资金或技术，还在于促进和支持来自社区的改革，这些DeFi协议能够共同渡过最后一公里。

共同渡过最后一公里

首先，更开放的社区可以吸引更多的用户投资和增长。有令人信服的证据表明，财政透明度较高的DAO具更好的信用和更低的借贷成本。Maker在这一领域做出了变革性的承诺。这将刺激用户将“钱去了哪里”可视化，并授权用户监督公共资金的使用。其次，透明度和用户参与可以改善服务提供，使增长具有包容性。

用户参与和监督预算导致更好的资源分配和服务提供。开放社区方法可以提供帮助的另一个重要领域是DeFi基础设施。这是中等收入协议最后一公里旅程的关键。开放的社区可以促进协议的可持续性。

更广泛地证据表明，更好的治理与较高的协议收入之间存在着正相关关系。因此，在提高用户人均收入之间，协议的治理收入与人均收入的提高之间存在着正相关关系。随着收入的增长，用户反过来也会要求更好的治理。这些协议表明，开放和协作的方法可以帮助中等收入DeFi项目加速其最后一公里的旅程，并响应用户的期望。

尽管许多DeFi收益代币现在正处于历史最低点，但市场正在处于价格的回归周期。自周期开始以来，DeFi仍然是对项目投资可能产生最大回报的赛道；并且蓝筹DeFi项目在价格增长周期结束时仍具有保持业务价值的能力。

 *此处表达的观点和意见仅为作者的观点和意见，不一定反映SparkDAO的观点。每一項投資和交易都涉及風險，在做出決策時，你應該有自己的判斷！