信息来源：BLOCK6

作者：Yehoshua Zlotogorski

不知道各位builder发项目的过程中哪一刻成就感最高。

在我看来，对于任何web3项目来说，**最令人兴奋的时刻之一就是你的代币变得具有流动性。**去中心化交易所为多样化的代币经济打开了大门，任何代币都可以进行交易并获得流动性。没有流动性的代币几乎毫无用处。因此，让我们来探索一下如何为你的代币建立一个去中心化的流动性池。

为什么流动性很重要 

如果你正在web3中构建项目，代币经济学可能对你的代币很重要。很少有项目不使用代币，而使代币具有价值和效用的一部分是其流动性和可与其他web3货币(如ETH)交易的能力。

流动性可以让人们参与到你的项目中，重要的是——利用你的代币实现它所能实现的任何功能。拥有一个分配良好的代币将帮助你的项目拥有足够多的参与者。这需要你的代币有大量的流动性。

当推出代币时，分配非常重要。如果你的代币不成比例地由内部人士持有，那么外部人士就会对购买你的代币持谨慎态度。因为大多数代币将不受他们的控制。通过适当的分配和发行计划，有很多方法可以解决这个问题，但这绝对是一个需要注意的问题。

使代币分配良好的唯一方法是为其交易提供流动性。这就是为什么流动性很重要！所以，让我们开始讨论如何衡量你需要多少流动性，以及如何为你的代币设置流动性池。

如何为代币设置流动性池

选择AMM

当推出一个代币时，第一步是确保它可以在某个地方交易。今天，最简单的选择是使用Uniswap、Sushiswap、Pancakeswap等协议来建立一个自动做市商(AMM)流动性池。

你需要考虑两件事：

1. 在哪个链上启动将影响你使用什么协议

2. 你想把其他哪些加密代币与你的代币配对。

根据你要启动的项目类型选择链。游戏在Polygon或ImmutableX等收费较低的区块链上最为合适。价值较低的NFT也适用于这些链，以及Solana或Avalanche。像DeFi这样价值较高的项目在以太坊或基于以太坊的rollup(如Arbitrum或optimistic)上更有意义。你还需要考虑你的用户基础的地理位置，因为一些区块链在世界特定地区更受欢迎(例如币安链在东方非常受欢迎)。

你所选择的链将影响你使用的协议。例如，Uniswap在以太坊主网上最受欢迎，具有最多的流动性和用户采用率。在Polygon上，Sushiswap的用户使用率很高，而在Solana和其他链上，其他不同的协议更有意义。

AMM基于代币对。你需要选择你的代币将与之交易的基础代币。可以将代币与受欢迎的代币配对，以提供最佳的流动性。两种主要选择是你所发行的链的原生代币或稳定币。原生代币(Matic, ETH, SOL等)通常是流动性最好、费用最低的选择，因为任何在该链上交易的人都必须拥有原生代币。然而，原生代币比稳定代币更不稳定。

一旦你选择好后，就该设定价格和流动性指标了。

选择代币的初始价格

 “价格是你所支付的，价值是你所得到的”，这句话出自过去十年最伟大的价值投资者沃伦•巴菲特。你如何将你的代币的价格和价值并列在一起？

实际上，在创建流动性池时为代币定价非常简单。代币池中代币的比例决定了价格。例如，Uniswap有一个非常简单的界面：

更重要的问题是如何达到初始价格。

代币估值的基本原理

设置初始代币价格非常类似于在IPO中设置初始股票价格。代币在发行过程有很多值得借鉴的地方。价格定得太高，市场不会接受，这会让早期代币持有者在看到价格下跌时感到不快。给代币定价过低，你就会白白失去赚钱的机会。那么该如何定价呢？定价可以简化为三类。

1. 判断供给和需求流：效用，发行等。

2. 评估持有代币的未来财务回报：了解代币和项目的DCF。

3. 代币的凯恩斯式选美：市场上的其他人认为代币值多少钱？投资者对代币的需求是什么？

估值是一个主观的领域。情人眼里出西施，金融建模和估值是一个太长的话题，本文无法讨论。然而，有两个很好的经验法则可以使用：

1. 市场上可比较的公司

2. 每股收益倍数

可比较的公司：如果一个直接竞争对手价值2000万美元，那么设定一个反映2000万美元估值的代币价格就不是不合理的。这种方法的好处是简单。有一个有效的论点是，在定价方面，市场最为清楚，使用市场的指示是一种简单且通常有用的方法。使用其作为唯一基准的风险在于，你放弃了自己对项目价值的直觉和判断，让市场来决定。

例如，如果你的初始代币发行是你的总代币供应量的50%，且你的项目估值为2000万美元，那么你将把“MYTOKEN”定价为10美元。

有时，市场可能是非理性的，价格可能完全不与现实挂钩。在web3和加密领域中，这种情况经常发生。如果你根据这些市场动态为代币定价，你就会陷入疯狂的价格波动。

市盈率：(P/E)是评估股票的常用工具，对代币也非常有用。股票和一些代币赋予了其持有者获得未来现金流的权利，该现金流由每股收益(EPS)指定。市场通常以一个倍数来评估这些未来的现金流，该倍数考虑了市场对一些因素的看法：公司所处的行业，未来现金流的稳定性或风险性如何，现金流增长的可能性如何，等等。例如，标普500指数的市盈率为19.5倍，这意味着投资者愿意支付标普500指数公司预计收益的19.5倍。

使用市盈率模型来评估代币价格的核心是拥有一个估算代币未来收益的财务模型，以及一种将这些收益分配给代币持有者的机制。

在任何情况下，使用这两种方法中的一种应该会给你一个不错的价格范围来推出你的代币。从IPO中得到的教训是，最好将价格定在你认为市场可以接受的低端，这样你的代币价格就会受到欢迎并上涨，让所有人都相对满意。第二条经验法则是，一旦你给代币定价，市场就会完成剩下的工作！如果你定价过低或过高，市场会很快告诉你它是怎么想的。

一旦你认为你知道将你的初始代币定在什么价格，是时候考虑流动性了。剧透：你的价格会影响你的流动性需求。

你需要多少流动性？

 AMM的流动性对价格波动的程度有直接影响。流动性越强，TVL越多，你的代币价格波动就越小。

价格波动与流动性数量之间的关系直接体现在常量公式“X * Y = K”上。一个粗略的经验法则是，在任何给定的交易中，价格的变动将略低于交易量占被交换资产的百分比。简单地说，一笔交易量为资金池中代币A流动性10%的交易将使价格变动约9%。因此，在一个有10个ETH和15000USDC的池，1个ETH(即池中ETH的10%)的交换应该使ETH的价格移动~9%。

那么，多少流动性才是足够的呢？你会希望池中的平均交易不会引起价格波动和滑点。如果你预期“MYTOKEN”的平均交易价值为1000美元，你需要你的资金池的“MYTOKEN”供应量至少是100倍(10万美元)：这意味着每笔平均交易价格波动1%。

你的项目越大，就应该以更高的比率为目标——1000倍的平均交易，这有两个原因。首先，这只是你的平均交易。你肯定会有较大的交易，你不会希望这些少数的交易大幅影响你的代币价格。其次，即使是平均每笔交易0.1%的价格波动也是很大的。这意味着每10个买家就会使你的代币价格波动1%。

作为代币的流动性提供者，你需要平衡两件事：

1. 池子里的流动性太少。这将导致较高的滑点成本和波动性，这将使人们购买你的代币的成本更高。

2. 承担提供所有流动性的成本。就资本的机会成本和无常损失(IL)而言，提供流动性可能是昂贵的。

这种平衡是微妙的，并且有一些最佳实践。让我们深入研究一下提供流动性的成本。

流动性成本

向AMM池提供流动性有两个成本：

1. 机会成本

2. 无常损失(IL)

成为LP的机会成本

提供流动性需要流动性。就像资本一样。你向流动性池提供的资金必须有来源。无论你是白手起家还是从投资者那里筹集资金，将资金存入流动性池都意味着无法用这些资金来发展你的项目。这些钱你不能用在招聘、营销或开发上。

别误会。这不是会浪费掉的资本。它被利用得很好——流动性对你的项目是非常重要的。但这是你正在占用，不能用于其他用途的资本——因此，这些资本错过了一个机会。它被锁定在一个不一定具有最高ROI，但仍然是必要的活动中。

机会成本不仅对项目所有者很重要，对任何其他流动性提供者也很重要。他们将资金锁定在一种交易而不是另一种交易上。因此，游戏必须为玩家提供足够的奖励，以使其值得。

无常损失

提供流动性的第二个成本是无常损失(IL)的风险。这里我讲的是IL，简单地说指的是你存入流动性池的总资本的价值将低于你把它放在钱包里的价值的可能性。从本质上说，通过将1000个“MYTOKEN”和10个ETH存入流动性池，在六个月后当你提取流动性时，你会发现把这些代币放在你的钱包里可能会更好，你会因为提供流动性而“损失”资金。

值得注意的是，这是相对损失，而不是绝对损失。相对于你可能获得的收益，你已经损失了钱，但从绝对意义上讲，你仍然可以获得资本收益。例如，如果ETH的价格从你提供流动性的那天到你提取的那天上涨了50%，你的资本会增加，但不会达到在流动性池外简单持有ETH的相同数额。

虽然常规的流动性提供者将IL视为一种合理的风险(他们可以执行更有利可图的交易)，但对于建设者来说，这是开展业务成本的一部分。你使用流动性池资金的目标不是获得资本利得，而是为你的代币提供资金。IL只是生意成本的一部分。它是一项运营开支。IL真正发挥作用的地方是，其他流动性提供者将考虑IL，并将进入他们的风险/回报框架。特别是对于早期刚刚发布，往往更不稳定的代币来说。

解决流动性池难题

在提供足够流动性成本和深度流动性需求之间取得平衡的方法是，激励其他流动性提供者加入你的资金池。这有助于将流动性成本分摊给其他参与者。但这并不是免费的。就像你作为流动性提供者存在成本一样，他们也要付出代价。LP需要对帮助承担成本的机会感到开心。

有几种方法可以做到这一点，包括为LP提供额外奖励以提高他们的投资回报率，为LP提供基于项目的特殊奖励，或降低持有代币的风险。

在较高的层面上，你是在以某种形式(代币，津贴等)放弃未来的好处以换取现在的资本援助，需要注意的是这种动态——现在放弃太多，你会后悔的。而付出太少，LP的激励就会不够。

如何为你的代币设置流动性池

为代币建立流动性是代币经济学中最重要的部分之一。流动的代币可以让更多的用户参与到你的生态系统中来，并为你的项目提供可信度。回顾今天的内容本文介绍了以下几个步骤：

1. 选择你的环境：区块链生态系统和AMM协议

2. 为你的代币设定价格

3. 评估你需要的流动性数量，以提供平稳的交易

4. 激励LP