2021 年 04 月 15 日 20:00，「ChainBreaker Podcast」播客活动第二十八期拉开帷幕。本期直播潘致雄将连线区块先生 Mr. Block Chris、Co-founder of Bitouq Ventures 陈默、Max，围绕「Luna 是不是在控盘」展开深度讨论。

背景介绍

近期 LFG（Luna Foundation Guard）频频购买比特币作为 UST 储备引发大家的关注，未来还将引入 AVAX，此外，Terra 还在 Curve 创建一个包含 USDT、USDC、USDT、FRAX 的 4pool。如何看待 Terra 最近的一系列动作？左脚踩右脚升天梯能否持续？

以下为本次直播活动的观点摘要。

潘致雄

Terra 最早的定位是电子商务和支付，后面逐渐变成了算稳，以 UST 为主的一个庞大的生态，后面有非常多的 DeFi 应用，Terra 生态变成 Cosmos 上相对独立，但又可以通过 IBC 接入 Cosmos 整个生态，现在多链结构的区块链项目里面，Terra 规模算是最大的，我个人对 Terra 还是有点谨慎，以为它的稳定机制有点庞氏的感觉，但最近又通过分散国库，利用 BTC 来支持稳定币 UST 的价值，这件事之后我觉得庞氏的比例开始下降。

区块先生 Chris

我发现 Terra 有三四个产品都是他们自己做，自己发代币，也没有公募，Terra 有点像国企，自己去发代币，自己选择代币的走向，其实都有点集权了，它这样可以确保对 UST 和 LUNA 长时间的供血，Terra 其实蛮聪明，它很多的代币都说的是治理代币，但是他们控制了绝大多数的治理代币，所以它拥有控制权。他们买了很多 CRV、CVX 做了很多的贿选，所以 Terra 做的很多事都是确保 UST 在 Curve 上面有很多的流动性。 

Terra 在 Curve 上面开了一个 4pool，有四种代币：FRAX、UST、USDC、USDT，这个池子它做了极度的贿选，其实 Curve 的贿选有个非常简单的公式可以算到收益，给多少的币贿赂就有多少的币赚到，以 CRV 的形式在相对应的池子里面，最便宜的时候 1 美金的贿赂可以换到 4 美金的 CRV，UST 可能在找一个 Excess Liquidity，只是包装的特别大，LFG 最主要就是来创造叙事，所有稳定币都是讲故事，连美金都不是所谓的金本位，可能市场上流通 1000 亿美金，只有很少的黄金、债券在做支撑，UST 就在走这个方向，买一大堆资产，一直拿 LUNA 来撑这个故事，然后做各种项目让散户短时间不会对 UST 感到紧张，让他们稳稳低赚取 20% 的年化，但它真正想做的事情就是让 LUNA 支撑的稳定币变成 BTC 支撑，同时需要 Excess Liquidity 才能去买 BTC，所以就创建了 4pool，又贿选确保大量人会投票给 4pool，确保可以挖到 CRV 去做代币的转换，相当于把 UST 卖掉换成 USDC 然后买 BTC。

陈默（Co-founder of Bitouq Ventures）

我在 2020 年底就接触 Terra，从它的合成资产协议 Mirror Protocol 开始了解，后面才了解到它一整套的东西，稳定币的逻辑，早期研究 Mirror 的时候 Terra 已经有了 LUNA 和 UST 这套机制，但当时量很小，应用场景仅限于 Mirror，今天 UST 基本上是 Cosmos 生态规模最大的稳定币了，虽然以太坊的资产可以跨到 Cosmos，但是量比较小，所以 UST 的应用场景在 Cosmos 中算比较多的，拿 UST 可以买到 Cosmos 生态所有的币。2020 年开始我帮 Terra 做中文的市场，包括微信社区和后面的 Telegram，细节可能了解的更多一点。

UST 如何稳定在 1 美元 ? 

当 UST 价值大于 1 美金，套利者可以销毁 1 美元的 LUNA 来铸造 UST，这个时候 UST 是有溢价的，所以以 1 美元的 LUNA 铸造价值大于 1 美元的 UST，在市场上抛售从而套利，套利者第一可以获取利润，第二可以使得 UST 价格下降回到 1 美元，UST 价值低于 1 美元就反向操作，销毁价值低于 1 美元的 UST 来铸造价值 1 美元的 LUNA，实现套利并将 UST 的价格推高至 1 美元。它整个 UST 完全跟 LUNA 挂钩，当 UST 的需求足够大的时候，销毁的 LUNA 也越来越多，LUNA 总量一定的情况下，在一定的时间窗口内是通缩的，有一个正反馈，如果 UST 需求下降，LUNA 的价格会急剧下降，519 的时候 LUNA 价格大概跌到 6 美元附近。大多人对它的稳定机制以及稳定机制能持续多久存在疑问，但在我看来，Terra 的机制很好做，模型也不是特别强，Terra 强在市场相关的活动，例如营销手段、战略，特别是创始人和团队能搞事情。

LFG（Luna Foundation Guard）是什么？为什么很多人质疑 Terra 的机制？ 

LFG 最大的作用是引入 BTC 作为储备资产，后面又引入 AVAX，引入 BTC 之后可以确保用户可以在 LFG 的一个储备池中，以一个 UST 0.98 美元的价格换等值的 BTC，也就是说，当 UST 脱锚的时候，低于 0.98 美元的时候，可以以一个折价的方式将 UST 卖到 LFG 的池子里面，换到价值 0.98 美元的 BTC，当 UST 的价格回升至 1 美元，又可以将 BTC 卖回到池子里面，以 1 美元的价格卖掉完成套利。这种机制看下来，BTC 储备只有在价格下行的期间有很大作用，在上升的时候不会给 LUNA 的销毁造成压力，下行的时候会为 LUNA 承担部分通胀压力，这样提升了整个系统的抗风险能力，具体这套机制目前还没有运行，用户没法使用。

Anchor 非常的庞氏，大家都认为是它背后的基金会一直在贴钱，不然没法维持 20% 的收益，大家的顾虑是如果收益不再稳定，收益下降到 10% 左右，这个收益在 DeFi 产品中将不具备吸引力，这个时候大量的 UST 将被赎回抛售，UST 最大的流动性在 Curve，但是 Curve 的流动性支撑不了 Anchor 中大量 UST 的赎回抛售，这是一个待检验的问题，Anchor 也出了一个提案，后面会动态调整利率，当然这是一个过渡过程，不知道过程中会不会出现什么问题，包括我和很多玩生态的人都比较担心。

Anchor、Mirror 等 Terra 生态的协议共存的关系？ 

这些熟知的协议本质上都是在为 LUNA 和 UST 供血，Terra 整个生态与其他链不一样的地方在于它很中心化，就是在控盘，很多东西不鼓励散户去做而是它自己去做，还有它早期主要的协议，比如借贷、DEX、合成资产，这些主要的 DeFi 协议都是官方团队亲自操刀或者介入，所有有个非常有趣的现象，早期 Terra 链上没有任何社区、匿名项目，基本都是官方参与或者孵化的东西，这也是很多人觉得它不太中心化的点。如果是早期进入 DeFi 领域的话，会体验到很多匿名、Fair Launch 的项目，我也非常喜欢纯社区的项目，但是随着时代的发展，其实整个市场越来越看重团队、投资人的背景，这可能是行业发展的必然。Terra 其实说过会逐渐去中心化，我估计这是一个漫长的过程，Terra 目前上面大部分协议都是在给 LUNA 供血，UST 现在其实算是满成功的了，稳定币市值前五，比 DAI 高但是比 BUSD 低，未来在 UST 很知名的情况下会寻求多链发展，它官方的跨链桥已经可以跨八九个链了，后面可能会通过 UST 的影响力去反哺它的生态，它现在的生态确实不太好看，总体的 TVL 在 260 亿美元左右，但算上重复的地方，差不多三分之二的 TVL 都在 Anchor 里面，它最主流的 DEX Astroport 也才一点几个 Billion，Mirror 差不多六点几亿，都非常少，相对 BSC 来讲 TVL 分布非常集中。

关于 ChainBreaker

由 @mrblocktw、 @nake13、@momoxi17 主办的 ChainBreaker 播客，每周五晚上8点直播。

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