Raccoon Chan

Posted on Feb 10, 2022Read on Mirror.xyz

解鎖市場隱藏的深度:個人化LBP將不亞於Uniswap V3 NFT Position

Liquidity Bootstraping Pool(現在主要應用於Copper Launch上新)的模式隨着時間的發展越來越多項目方喜愛,因為它可以募到大量資金的,但除了一級上幣外,LBP部位用作二級交易和做市的潛力,其實不亞於Uniswap V3 NFT Position。

Gitcoin DAO透過LBP部位以類TWAP形式賣Akita

在開始闡述之前,先談一下市場真正的深度是怎樣,正常我們在一個Dex交易,所接觸到的深度就是在該Dex做市的LP,這樣即使是在Uniswap V3透過放大無常損失去換取更深的深度之下, 也沒有辦法觸及到其他Dex的LP,這樣我們買/賣下去,所能用到的深度使我們無法享受到最低滑點,所以就有了Dex聚合器(如1inch)和某些包括主動做市商深度的CeDex(如Hashflow)。

然而,即使這樣也未能夠真正接觸到全市場的深度,因為市場上有更多的流動性是在Cex/在暗池/在其他非evm鏈上/以Wrapped形式存在的,這些流動性當然在交易時,也會有套利者去搬平,但不可能是一個block或者三兩個block的事,所以這方面就會導致Dex交易者無辦法觸及這部分深度,接受了較比市場深度較高的滑點。

想到運用LBP進行被動買賣的概念是Gitcoin DAO賣Akita那次(https://copperlaunch.com/auctions/0xc065798f227b49c150bcdc6cdc43149a12c4d757),那時候他們收到Vitalik給的Akita,不砸盤沒法使用,砸盤又怕輿論壓力,因為體量上對於市場深度來説,短期內吃不下,一筆過砸會令可憐的投機者蒙受損失。所以他們透過LBP的形式開了一個攤開一年,由99% AKITA 1% ETH慢慢調節到1% AKITA 99% ETH的LBP部位,手續費則設置為0.5%。

結果而言,他們的這個LBP部位透過套利bot攤長來將他這個LBP部位和市場上其他AMM以至是Cex做套利,去讓他們類似傳統量化交易TWAP出貨的同時,給了Incentive那些套利bot幫他們做到Best Execution,同時因為時間拉長了,Price Impact也降低了,更加能在出貨過程中賺取0.5%的Swap fee。

如果將Uniswap V2 的 ‘x *y = k’ 比喻成一個有無數格Limit Order的賺手續費版天地單,Uniswap V3就是可以設定範圍的無數格Limit Order網格,將LBP視為二級市場交易這個模式,就更進一步,把類似Market Order的形式帶入了AMM做市領域,將做市和主動交易結合,加入時間這個維度去平滑化買賣曲線,降低大額交易的Price Impact,改善Execution Price。

當然,這個概念也不是沒有成本,正如透過Uniswap V3單邊流動性賣幣這個策略市場也花了不少時間才理解,同時Uniswap V3的設置和Gas Fee學習成本和Gas Fee成本也是貴。這些問題在LBP部位這個點同樣存在,首先LBP相對傳統那些Dex,肯定是比較難設置LP,同時那些套利Bot肯定也要在Gas Fee成本上加上一定利潤Buffer才會把LBP部位和市場價去搬平,這樣會加添了少許成本,所以正如沒有5位數字以上的交易玩Uniswap V3 NFT Position未必伐算,用LBP形式的TWAP交易也需要交易金額比較大才值得去玩。

但相信在LBP架構在Arbitrum, Solana, Terra這些鏈上也開始有部署,這種二級LBP定投模式會慢慢變得普及,因為套利成本降低,跨鏈套利Bot也在各條慢慢令市場變得有效。這個模式相較於傳統把TradFi模式搬過來的定投協議(如MeanFi和Mean Finance),幾近沒有一個點比他們差,在出貨過程中不僅不用付交易手續費,更能藉着市場的波動賺取Swap Fee。

弊病方面,就是你所有的交易,都會沒有私隱地被所有人看見,這種對於大額交易來説,有機會被人肉三文治,譬如如果我看見Tetranode這種能影響市場的大户運用LBP形式開了一個三個月平均地賣CVX的部位,持有CVX的人也許會先在現在賣出,然後三個月後再買入,這樣大概率能獲得更好的價格。所以在隱私方案出來之前,這個二級LBP部位的設想大概只適用於一筆過交易滑點會大於1%,但又不會動到10%以上的中型交易。

Paradigm去年7月提出了TWAMM的方案(https://www.paradigm.xyz/2021/07/twamm#market-makers)和這個概念很像、Cowswap現在的Coincidence of Wants(CoW)模式其實也是透過把交易時間由一個block拖長至幾分鐘去平滑化Price Impact,但LBP作為現成的產品,認知度又高,其實隨着時間的推移和跨鏈的部署,已經可以直接慢慢普及起來,讓大一點的散户透過LBP部位去做長時間的交易。

小浣熊留意到Cowswap有推出拉長時間版CoW交易的想法,同時好些團隊也在做TWAMM這一塊,如果Copper Launch有計劃把LBP散户化去普及的話,有望威脅Uniswap V3主動做市模式的地位,或者如果有團隊能克服Gas Fee的問題,或者把一個個LBP倉位化成NFT,讓這些部位能好像Uniswap V3 NFT Position般拿去挖礦或者質押借貸的話,會是很有創新的想法呢。不過首先要一個讓我這些技術小白也能夠搞一個自己的LBP的UI,哈哈。

參考資料: https://www.paradigm.xyz/2021/07/twamm#market-makers

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10/02/2021

Raccoon Chan小浣熊

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