作者： Research Dao | @RealResearchDAO

编译：@CryptoScott_ETH 已获得原作者授权转载

NFT 的出现创造了全新的数字消费和数字投资场景。交易所作为信息中介，在 NFT 产业链中扮演着重要的地位。其中 Opensea 扮演着龙头地位，占据了99% 的NFT 交易所市场份额。但是 Opensea 打算走上市的渠道进行融资而遭到收藏家们和加密社区的不满，因此越来越多的竞争对手抓住机遇，通过发行代币的方式来撼动 Opensea 的地位，其中 LooksRare 和 X2Y2 最近的表现较为亮眼。因此，本文将全方位得对比 LooksRare 和 X2Y2。

1. 经济模型

1.1 代币分配

LooksRare 与 X2Y2 代币分配方案

两者的代币分配大致相同，最大的区别在于初始代币销售，其次是流动性管理。

Presale

LooksRare ：3.3%（33,000,000），找了69名KOL，定价未知。
X2Y2：1.5%（15,000,000），采用 ILO 方式，将 1.5% 的代币分成1000份，每份售价1.5E（15,000 X2Y2，1 E = $ 3000, 1 X2Y2 = $0.3），筹集1500E作为初始流动性。参与的ILO用户可以免费mint一个平台发行的NFT，Ajin Youth Rebels，享受更多平台的权益。

Liquidity Management

LooksRare：1.7%，2022/2/15之前，每个区块奖励 10 Looks，持续 500,000 区块（77天），总共 0.5%（还有1.2%与融资获得的 ETH 组成 LP）；2/15开始，取消 LP 激励，将剩余的2,660,000 Looks 与 Treasury 中的ETH组成 LP 添加到 Uni V3。
X2Y2：1.5%，Presale获得的1500E 和 1%（10M）的X2Y2在Uni中组成LP（1 X2Y2 = $ 0.45）并销毁，作为永久的流动性。剩下0.5%用于 LP 激励。

1.2 释放周期

LOOKS 的释放周期

X2Y2的释放周期

Presale / Strategic Sale

X2Y2：360天线性释放
LooksRare：180天后（大概是2022/7/11）一次性释放。

Trading Reward

LooksRare：分为4个阶段，30 days（1/11-2/9），90 days（2/10-5/11），240 days（5/12-2023/1/7），361 days（2023/1/8-2024/1/3），交易奖励逐次衰减，每次衰减期都会对币价和交易量造成一定冲击。

LooksRare 交易奖励分配

X2Y2：720 天线性释放，避免奖励减半对交易量的冲击。

X2Y2 交易奖励分配

LooksRare 分阶段减半交易奖励的激励对平台交易量和币价会照成较大的冲击，而X2Y2每天等量的交易激励奖励，能避免这样的冲击。

1.3 激励交易量的策略

主要有两种激励交易量的策略：

交易挖矿：双边激励，激励买卖双方
上架奖励：单边激励，激励卖方

LooksRare

交易挖矿 → 交易挖矿 + 上架奖励
- Trading Rewards：1/11 - 4/19 ，按照交易量加权平均分配，买方卖方同等激励。1/28开始所有NFT交易都可获得交易挖矿奖励。
- Trading Rewards + Listing Rewards：4/20 - ，处于第二阶段时，将从1,361,587.5的交易挖矿奖励分配250,000用于上架奖励；第三阶段继续进行Listing Rewards，每天有200,000，其中100,000是从原Trading Rewards中获取，另外100,000 从Treasury中获取（5/12-6/11），Treasury部分后续视情况再进行调整。

X2Y2

上架奖励 → 交易挖矿
- Listing Rewards：2/15-3/31，复杂的公式，中心化的参数，导致经常出现奖励错误。
- Gas Rebate for Sales：4/1-4/30，取消Listing Rewards，改为基于交易花费的Gas进行奖励。
- Trading Rewards for Sales：5/1-5/13，交易手续费降为0.5%，卖家根据交易手续费获得奖励。
- Trading Rewards for Buyers and Sellers：5/14 - ，卖家604,902.80 X2Y2、买家20,000.00 X2Y2。卖家根据Trading Fee进行分红，买家根据积分进行分红（AYOR NFT持有人可以积分翻倍）

可以看出，双方都更偏向于激励卖方市场。X2Y2目前每天能用于奖励的代币更多，可以更加灵活得调控激励政策。

1.4 价值捕获

享受平台交易手续费分红

双方代币持有人都可以通过将代币 Stake 在平台中享受100%的手续费分红。

赚取 Staking 代币奖励

LooksRare
- 奖励分为4个阶段，第一个阶段每天分配 1,228,500 LOOKS 的代币奖励，每个新阶段奖励减半。

LooksRare Staking奖励分配

X2Y2
- 计划：奖励分为4个阶段，第一个阶段每天分配 1,235,000 X2Y2 的代币奖励，每个新阶段奖励减半。
- 实际：由于参数设置错误，导致第一阶段发放了56%的Staking奖励。因此不得不小调第三阶段和第四阶段的 Staking 奖励。

X2Y2 奖励分配

其他

X2Y2：ILO用户可免费Claim Ajin Youth Rebels，AYOR持有者可享受更多权益，稀释一部分代币持有人权益。

2. 重大事件

LooksRare

1/11 产品上线，开启第一阶段交易挖矿，2,866,500 Looks/day；交易量超过Opensea；FTX上架 LOOKS。
1/13 OKX上架 LOOKS。
2/08 截止2/8，团队将23116WETH（$73M）转入Tornado事件在媒体中发酵。
2/10 开启第二阶段交易挖矿，交易挖矿奖励减半。
上线自动复投功能，可以自动帮 Staking 中的用户将分到的WETH买成LOOKS进行复投
5/12 三阶段的交易挖矿奖励，交易挖矿奖励减半。

X2Y2

2/4 Beta版上线，0 手续费 0 版权费
2/6 更新经济模型中的空投和挂单奖励规则
2/14 ILO
2/15 添加LP并销毁
2/15 正式版上线 2% 手续费，收取版权费
2/16 AirDrop Claim出错，修复之后恢复，还是有问题，最后停止AirDrop claim
2/18 重新开启AirDrop领取，并更新空投领取规则
2/18 被神鱼质疑合约安全性
2/19 升级合约，并向神鱼和社区道歉
3/3 Listing Reward 14天内claim，没有claim的部分将会被燃烧
3/12 更新listing reward 算法
3/18 Staking Reward计算错误报告。第一阶段发出去了200M staking reward 的 56%
3/26 16M 没有领取的Listing奖励 burn，还有92M的AirDrop 没有 Claim，放松AirDrop Claim规则。
3/30 结束空投领取，还有92M的空投没有领取，空投合约所有权销毁。
3/30 更新经济模型，接下来一个月卖家**0%**手续费，Listing Reward取消，根据交易消耗的Gas fee进行奖励。
4/5 为了吸引更多流量，社区发起让项目方添加在官网添加 X2Y2 网站的活动，以领取版权费。（X2Y2需要项目方自己去网站进行版权费设置，否则默认为0版权费）
5/1 五月份交易手续费为0.5%，停止Gas Rebates，用transaction fee进行补偿。

3. 竞争策略

相较于 Opensea 的产品优化：NFT 稀缺度显示、批量购买批量上架、以太坊聊天室、给整个Collection 发 Offer。

LooksRare 主要通过优化产品的策略进行竞争
- 自动刷新Activity，方便用户盯盘狙击扫货
- 用 manifold 进行 NFT 创建，让NFT真正上链（Opensea的Lazy mint等成交后才上链）
- 一键上调 NFT 价格
X2Y2 通过优化产品和价格战策略
- 交易手续费低至 0.5%，后续可能会根据价格弹性进行逐步上升。
- 从项目方处获取流量，需要 NFT 项目方前往 X2Y2 设置版权费后项目方才能收到版权费，目前大部门蓝筹NFT项目方没有设置版权费，因此用户在X2Y2交易能节省版权费。
- 不同的 Collection 添加到购物车后一键购买。
- Private Sale，指定用户指定价格进行交易，永久免手续费和版权费（相当于OTC）
- 该NFT可能无法在 Opensea 交易的警告

4. 估值分析

4.1 LooksRare 估值分析

由于交易挖矿存在大量虚假交易（Wash Trading），因此需要还原真实交易数据，提供两种方法还原：

去除两个地址进行买卖倒手的交易，最高真实日交易量达到70M，目前维持在 2 - 5 M左右。

LooksRare Wash Trades Filtering, Source: DuneAnalytics(@hildobby)

去除没有版权费的交易，4月底峰值达到 70 M，目前维持在 2 - 5 M。

LooksRare Wash Trades Filtering, Source: DuneAnalytics(@hildobby)

还原真实交易后，Opensea 与 LooksRare估值对比：

LooksRare 交易量为 Opensea 的 10%，相对估值法估算 Looks 估值 13.3 B * 10% * 80% = 1.064 B。由于目前以及开启第三阶段挖矿，并且第三阶段挖矿将持续 240 天，因此短期内不再会有交易挖矿减半的冲击。因此Looks估值比Opensea便宜。

4.2 X2Y2

由于X2Y2大部分蓝筹NFT没有版权费，因此无法通过剔除没有版权费的交易来还原真实交易数据，并且LooksRare 和 X2Y2都有刷交易的行为，因此将两种的总交易量进行对比。

Wash Trading 分析

X2Y2 卖方每日分享604,902.80 X2Y2、买方每日分享20,000.00X2Y2，也即只有3.3%奖励买家可忽略，相当于单边奖励卖方；
Looks 买卖双方每日分享 437,468.75 Looks。

收支平衡交易量：
- LooksRare = 290,233.125 / 2% = 14,511,656.25
- X2Y2 = 124,980.56 / 0.5% = 24,996,112

同样的交易挖矿奖励情况下，X2Y2能贡献更多的交易量（LooksRare ： X2Y2 = 36%：64%），Looks第三阶段挖矿开始后（5/12）更多的wash trading迁移到了 X2Y2，并且该情况可持续。

LooksRare 与 X2Y2 的交易量对比，来源：DuneAnalytics(@cryptuschrist)

估值倍数比较

接下来很长一段时间，双方的代币激励政策不会太大变化，因此取最近一段时间的交易数据作比较，LooksRare目前日交易量 5k ETH，X2Y2日交易量 10k ETH。

LooksRare & X2Y2 交易量, Source: DuneAnalytics(@cryptuschrist)

根据手续费测算，X2Y2相对LooksRare来说，更加便宜。后期可以根据测算价格弹性来进行手续费的调整，因此手续费变动会影响交易量，但对整体营收影响不大，因此认为目前的营收具有可持续性。

总结

LooksRare 和 X2Y2 上线以来，抢着了一部分 Opensea 的市场份额，因此发币的策略是有效的。
从经济模型上看，LooksRare四阶段交易挖矿对交易量冲击较大，X2Y2 交易挖矿奖励较为平滑，对交易量冲击较小；两家交易所都在着重激励卖方市场。
从历史事件上看，X2Y2出了几个黑天鹅事件，导致币价超跌。
从竞争策略上看，LooksRare 主要通过优化产品策略，X2Y2 主要通过优化产品和价格战策略。X2Y2通过让项目方来设置版权费能够开辟新的流量通道。
从估值倍数上看，LooksRare 和 X2Y2 都比 Opensea 便宜，并且 X2Y2 更为便宜，存在低估的可能性。LooksRare 获得了部分KOL的支持并且上架了很多交易所，有一定知名度，而X2Y2知名度较小并且暂无上架较大的交易所，因此成长空间比LooksRare大。

风险提示

熊市来临，NFT 市场增长不及预期；
行业竞争激烈，平台收入不及预期；
潜在合约安全风险带来黑天鹅事件。

原文标题：《LooksRare V.S. X2Y2: Who Will Unseat the Monopoly by Issuing Token?》

原文链接：LooksRare V.S. X2Y2: Who Will Unseat the Monopoly by Issuing Token?

ResearchDAO Twitter: https://twitter.com/RealResearchDAO

ResearchDAO 最近正在招募合作者，感兴趣的可以提交至：

https://docs.google.com/forms/d/e/1FAIpQLSel53Un2E3WrVPCm5Niq3GpHjaYuZ7LdyJECdx-9qUWMpY-FA/viewform