前面两节分别探讨了共识机制在估值中的作用和比特币以太坊不同的估值方法。币安币要比前两种币功能都多，既有存储币和生态币的特点还有股权币和权益通证的特点。涉及储值币和生态币，只引用前面文章的结论，本节主要讨论股权币等的估值特点。

捧着金碗要饭的币安 这个问题是要说股权和币的关系。赵长鹏在一篇文章中说团队40%的币都销毁，说明他更看重股权。我们知道股权在企业中最重要的是代表利润的分配权。币安币与利润相关只找到２０％的利润销毁，经过１５次销毁，币安币BNB到今天只有169,432,937 个。从文章中看总数要销毁一亿个。也就是一亿个销毁之后，BNB和利润没有关系。同样，如果BNB和股权同时有效，社区治理也会出问题，到底是股东说了算还是币民说了算？如果利润归股东，BNB便没有权益币的估值，在币安生态中可以把币安的持币想像成矿工，不断从生态中抽取利润。当只有一个大矿工，就是中心化，最后会影响到他的智能链生态。在区块链有一个观点深入人心，中心化不可信。如果币安这么做，为其它对手的超越留下巨大的机会。这件事赵长鹏没有想好，就像做币安链摸着石头过河，最后发现走不通，又做了智能链，这回做对了。有些事是可以挽回的，有些事一旦开头就没有回头路。就如股权和币权的关系，一旦错了，就像Vtalik一样，走上了ETH2.0的不归路。 如果股权和币同时存在，不是不可以，但是要处理好，事先取得共识，否则会出大问题，后面的都在等着老大犯错。假设币安的币权和股权同时存在，而币权不代表利润，便可适用于传统产业按利润给股权估值，对于中心化项目的治理权如果没有清晰的事先界定，就是现行上市公司的法人治理结构，无需讨论。在这种情况下，币安币的价值十分有限，一、作为储值币：币安币是通缩型货币具备了储值的性质，但是储值币如果是中心化的，可能不会有很高的估值。价值体现在分红权，就是销毁上。过去的平台币市场给的价值都不高，就是不作为储值币看。各家以为销毁币，就能涨。有点作用，但不大。因为是中心化的，市场很难认同。二、作为生态币。原来币安和火币OK都差不多，币安做了智能链兼容了以太坊，就有了生态，数据十分靓丽，为什么干不过以太坊？还是因为中心化。区块链中根深蒂固的观点是怀疑你会作弊就够了。 数字货币市场一直是认为平台币是权益币，代表股权价值，但是由于政策的原因，股权币这点并不明确，所以被低估了。当coinbase上市，使得市场看到希望，平台币有了一波上涨。 Coinbase始终没有发币，应该是深刻理解了币和股的矛盾，所以宁可不发币。美国对市场有引领作用，全世界都看美国的政策，选择这个时机发币显然coinbase不是为了钱，整个数字货币就相当于股市一只蓝筹股，比微软市值大一些，市场对一个利润完全依靠单一客户的股票给了超过港交所的估值，港交所在交易所市值第一，50倍PE以上的估值。这个估值是美国人脑袋坏掉了，还是我们没有看懂？我的看法是coinbase会用他的股权作为背书，发股权币，用他的股权币作为其自己生态币和储值币，大大放大其股权价值。我们做不到，但是美国人可以做到。美国人会扶植他们自己的企业，在未来的行业中占据老大的位置。没有这种可能性他着急上市干什么呢？Coinbase收费综合费率达到0.57%，很贵，显然单纯的交易费收入是不能对抗竞争的，它必须找到出路。从coinbase上市高开低走，显然中间有市场不知道或不理解的价值在。 但是生态不是一天建成，对coinbase也有难度。但是并购在美国十分普遍，上市就是打开了并购之门。对此币安应该怎么做？币安币有储值、生态和股权以及权证价值，币安股权只是币安币的一部分价值，显然币安币的价值大于币安股权价值，币安还有必要发股吗？有。一个利润可以支撑两个项目，这在股市中常见，但是把利润从股权剥离就是大错，币安在骨子里是对数字货币不自信，对自己不自信。本质上没有看清数字货币时代。平台币的本质是权益性凭证，未来如果通过股权市场流通，只代表币的一个方面的价值。币安放弃币权去上市，是削足适履，是自带枷锁，是捧着金碗要饭。币安币在未来的价值大于股权的的价值，应该是传统的金融向币转移，而不是相反。因为未来是数字货币时代。 发股不是不行，但是要处理好币和股的关系，等待政策的成熟。如果政策成熟，我推荐一个办法。币安成立一个超过51%的控“币”公司，在公司中将自己的持币占到总持币数的15-20%，市场估计会有超过80%的BNB币民会入“币”到这家公司，可能的情况是基本100%都会入。其实就做三件事，一、将币安自己的持币在币市卖掉20%-25%，相当于发新股，也相当于这次coinbase的市场卖股。二、币民签一个同意书，同意登记自己的币对应股权在股市交易。这样BNB就有了股权币的流通渠道。第三写一个上市书，确定法人治理结构，减少中心化的质疑。去中心化这也是coinbase面对的问题。也是所有中心化交易所面临的共同问题。币”公司的股权在股市交易，币本身在币市流通。这就是币股双轮驱动。目前政策不成熟，币安不缺钱，等待时机成熟。但是一旦废了币，这件事如何回头？ 流通股权是币安币背书的相当于币安币的衍生品，治理权在币不在股。我们没有听说过期权公司对公司治理有影响。 如果币安销毁40%，再没有很好的解释给币民，作为币民就应该在其他中心化交易所中寻找机会了。如果币安不销毁，按上面的思路发展，应该如何估值呢？首先币安要解决现存问题。

币安的问题都可就解决 首先解决智能链的中心化质疑 其实以太坊有Vtalik，币安有赵长鹏，都是有主系统。关于有主和无主系统的详细论述可参考笔者“嗨，请走出区块链误区一文”。为什么以太坊就不是中心化，而币安智能链就是中心化？区别在哪？在于决策机制不同。以太坊技术联盟团队在决策方面不占主导权。而赵长鹏及团队绝对话语权。这是差别所在，不在于你是不是21个还是210个矿池，因为你可能控制。记得看到一篇文章评论POW时说，矿场能力在东方，技术能力在西方，形成了很好的平衡，从而使去中心化有效。从决策机制上说，都是众多大户决定，少数决定大多数的命运，黄金是，比特币是，以太坊也是。而币安不是众多大户这个机制。 这个问题用我提出的矿池决策就不难解决。首先，从比特币和以太坊矿池的数量上看，根本不需要21个矿池共识。10个大矿池就差不多了。我们选12个，币安控制两个，币安上的生态控制4个，也接受BNB抵押和自己生态币抵押，还有比特币两个，以太坊1个，其他还有稳定币的矿池，这才是海纳百川！一个币的生态一定赶不上多币的生态，币安生态，以太坊生态，一定不如数字货币生态大。其次，对于矿池的设计应该以市值分，这样代币能分到的手续费会比较平均。希望尽量做到合理。再有，为什么BNB两个，因为以太坊最大的矿池也是20%的算力左右，所以也算合理。币安生态链上的项目理应不会作恶，会关注链的成长，它加上币安的投票权差不多50%，考虑到在币安交易的还有各种币，应该也有发言权才好。理论上币安生态应该3个才更合理，随生态壮大，散户增加，应再增加其他币种的矿池节点也是可以的。另外，在矿池内部也不应该出现大的币民，应该每个户不超过1%。现在币安智能链的tps100左右，如果节点少一倍，意味速度会上一倍吧。这样以太坊很多第二层的应用可以直接在智能链上是实现了。对于支付如果达到现在中心化的速度，要在币安智能链上采用第二层技术。 这样做币安去中心化就不比以太坊差。甚至更好。也才具备超越以太坊的条件。 提高毛利率 无论是币币交易还是合约交易的手续费，币安一直保持在全行业最低的水平。抵押BNB可以获得交易费折扣。如果持有11000个以上BNB是第9级VIP，就只有万分之二的手续费。对于早期有必要，当采用矿池抵押模式，毛利率提高对股市和币市都有意义，所以把VIP分成三级到４级就好，折扣到万分之五就很好。数字货币没有券商，比股票交易便宜，一旦打通币市和股市，收费太低，会有巨大的政治阻力。代币折扣和代币抵押可二选一，当VIP级别超过折扣率两者选低的，现在的折扣率市是0.025％ ，相当于现在的VIP3。也就是超过VIP３抵押才有意义。对于大户在矿池抵押币，而这里又享受一次抵押，事实上在没有矿池抵押是正确的，在有矿池抵押要重新考虑这个问题。对于交易折扣在股市是不会与持股挂钩，只与交易额挂钩，交易额越大交易费越低，低到万分之一都有可能。其实为了简单在币安就统一用BNB支付。目前大家在币安上交易都会留一些作为手续费。大到一定，平台是有决定权的，不应作恶，但要用好。 改进法币入金的手续费 币安的入金现在收3.5%的手续费，而在其他地区交易所，入金是不收钱的，交易收0.1-0.2%，对于大额肯定是在地区交易所买成数字货币在转账来的便宜。这个问题实际体现在合规性的问题，币安应该有一个根据地，香港，新加坡和伦敦都是世界金融中心。 看不起，看不懂，追不上，我们力求看懂，看懂它的问题，赌它成功的机会，最差如何？10亿美金和100亿美金是两个个坎，市值过了这个坎就有了安全边界，但是一旦有了安全边界一般都会高估，如果低估就是机会。这种机会只会留给看懂的人。大家都看懂了就追不上。只有新的东西才会有安全边界条件下的低估。互联网的发展说明了这一点。 币安解决上面问题，就剩合规性问题，可以作为不可预知的风险考虑，只有靠命运靠信仰了。小赌怡情，分散风险是王道。 如果不考虑不可预知的风险，正常发展下如何给币安估值？，还是老办法，比较法。

与coinbase的比较 Coinbase是中心化的数字货币交易所，这点与币安中心化交易所的功能可以比较。Coinbase在交易所按成交量排第四，4月26日非小号的币安成交1016.3亿，coinbase39.2亿，币安有1092个交易对，coinbase有177个交易对。在KL123上币安成交919.6亿，coinbase成交39亿。现在币安市值800亿左右，coinbase略低为600多亿。按当初市场专家给出的coinbase估值是1000亿以上，超越900多亿市值的港交所，这个股权市场市值最高的公司。Coinbase高开低走，说明股票市场对估值还不呼应。市场估值是专家给出来的，应该说估值不高，因为从盈利估值，静态PE方式1000亿的估值，coinbase2021年的利润不低于30亿，也就是33倍多PE，和谷歌，微软等估值都差不多。从估值的角度，其实coinbase是交易所加券商，整个数字货币市场是去中间化的。数字货币交易所的性质是：凡是币就可交易而万物皆可通证化，，其交易范围几乎是无限的。远远超过股市、商品和期货交易所。未来上市公司发股权币也在数字市场交易，有可能使得死股票变活即生息。给出coinbase一个传统交易所的估值应该说是十分保守的。新的金融创新没有被含估值中。数字货币交易有背书的通证，相当于股权的衍生品交易，风险就会小得多。 11年，区块链与实体经济的结合还在云里雾中，而对金融方面的创新令市场耳目一新。互联网初衷是去中心化，结果成了去中间化。数字货币金融去中间化态势明显，包括威胁到数字货币的中心化交易所自身。Coinbase代表了当年的互联网的初升，当年谷歌上市给了80倍的PE，230亿元市值，而拼多多上市，没有利润，市场给了116.5倍的市销率，290亿元的市值。今天谷歌的市值1.56万亿，拼多多的市值1695亿。是从这个角度，金融监管的不确定性压低了coinbase的估值。与coinbase相比，交易所币安是龙头，不是简单的利润线性比较估值，从今年一季度币安5.95亿销毁额占利润20%来估，币安第一季的利润应该是30亿上下，线性比较coinbase，币安是4000亿，作为龙头应该给出5000亿的估值，也才20%的龙头溢价。目前市场估值低于专家估值。 作为交易所，coinbase是地区性交易所，优势是监管合规，正如纳斯达克，港交所，伦交所一样都是地区交易所，地区交易所与传统金融联系紧密，从coinbase容易产生与传统金融相关的创新。币安是全球交易所，在上万家交易所中脱颖而出，足见其竞争力。这种交易所在人类历史上没有出现过，和比特币一样跨越监管，理论上更符合数字货币精神，风险也是有，长臂管辖力大无比。但是比特币是信仰，区块链的人的特性是相信正确的东西一定会被认同。肖风说相信会有10万亿的应用跑出来，区块链其他的应用目前还都看不到苗头，包括以太坊，只有金融应用可能性最大。数字金融领域银行是要萎缩的，而金融交易不会。金融行业比任何一个行业都要大，跑出来大应用的可能性最大。而龙头的机会最大。币安就是这样的龙头。

与以太坊比较 以太坊是一个基础设施，基础设施的估值在股权市场的估值没有应用高，因为盈利能力一般没有应用高。以太坊的利润都让矿工拿走了，以太币本身只有生态估值，用前文提到的改进费雪公式进行估值。币安的智能链是以太坊的分叉，所以基本兼容以太坊，不同的是共识机制不同，正是由于这个不同，币安可以分到链上应用项目的手续费利润。所以从估值的角度，除了和以太坊一样的基础设施生态价值，币安智能链还有利润价值，就此一点就比以太坊值钱。以太坊市值2900亿，币安智能链值多少钱？ 币安智能链速度和费用低于以太坊，所以会强化以太坊在区块链领域基础设施的霸主地位。这点可以从电脑当年的竞争中得到一些启示。IBM败给了自己的兼容机，兼容机大家都知道烂，可是还要买，因为便宜。最后连IBM整个业务都卖给了联想。兼容机壮大了IBM的生态，使得不兼容的电脑陆陆续续翘辫子。当年日本NEC的PC水平一点不比IBM的差，但是不兼容IBM，所以失败。因为应用开发人员只会为最大的市场做开发，谁抓住了这些开发人员谁赢，应用少就进入到逆向循环，谁也抗不过大势，兼容让连乔布斯这样的天才都被赶出了苹果。 而第二层技术是以太坊正确的道路，在以太坊第二层的应用就意味者在币安智能链上能用，而币安本身就是应用，具有最大的客户数量，对应用项目开发具有极大的吸引力。在以太坊上的项目如果不是跟钱过不去就要上架币安智能链。就像手机APP既要上架安卓也要上架苹果一样。赵长鹏喊以太坊应用转到币安智能链，结果他的币价大跌，以太坊的死忠示威。我彻底明白了，V神为什么傻，因为以太坊死忠粉傻。这些傻子运气太好，托中本聪的福，不过傻子就是傻子，怎么挣怎么吐，因为时代变了。这次一个季的比特币以太坊换手，相当去年一年的量还要多，相当于又换一次庄，新的钱更不是技术的死忠，更加看重利益，更加实际一些。 应用转的太早，币安智能链不稳定，现在再不转，可能就来不及了。我看衰UNISWAP，就是CAKE的活跃用多过它，是5万和8万的差距。历史都是类似，没啥新鲜事。 币安智能链加以太坊基本要了其他公链的命，如果他们不能兼容以太坊就是死路一条。比如DOT，比如ADA，比如EOS，还有类似的公链都难逃脱失败的命运。不是技术的好坏，这一点点差距都不是关键了。战局变了，连币安链自己都跪了，聪明的币安，知错就改。 如果以太坊的应用都跑了，ETH2.0还有什么意义？以太坊的价格又值几何？我在前面章节已经描述了以太坊的未来：做好信用根，办法很简单，就是做回区块链精神，不要瞎折腾。业内专家认为以太坊可以上万亿，如果没有币安智能链还有可能性，有了币安智能链，增量价值会体现在币安智能链上和以太坊上。体现在币安智能链会更多一些。

投资能力决定资本主义 以太坊的投资能力体现在基金会，今年3月Vitalik说：“以太坊基金会的年度预算每年仅为3000万美元，用于支付研究、协议开发、补助金及各种其他开支”。币安一季收入是30亿，生态社区扶植一甩手就是一个亿，财大气粗！互联网的竞争最后是资本的竞争和生态的竞争，腾讯的生态扶植和打击，只要腾讯看上很少能逃过命运。腾讯系的美团，京东，拼多多，腾讯都砸了大钱。资本是带血的，投资能力决定了以太坊与币安的巨大差距。 生态链企业的价值、应用企业的价值大于基础设施类企业的价值，这是互联网被证实的估值定论。仅靠以太坊生态基础设施的价值是无法与币安币价值进行比较的，谁胜谁负不用怀疑。不出现意外，第二的位置换位是大概率事件。

币安会超越比特币吗 这点不敢想，因为比特币是无主系统，经受了时间的考验，如果比特币在年底能到8万亿，币安将会超越以太坊，币安万亿美金市值不是梦，站在第二的位置。