前言
有两种类型的投资者：那些想致富的人和那些想保持富裕的人。
为了解释现代货币理论（Modern Monetary Theory - MMT），我们着眼于讨论想要保持富裕的投资者。
想要保持财富的投资者通常会回顾过去，研究一生中未曾发生过但历史上曾发生过多次的市场走势。对过去市场周期和当前政治的研究可以帮助投资者应对不确定的现状。
当我们放大并回顾过去时，我们可以看到，从来没有像现在这样的债务或低利率。
去年，美国预算赤字达到GDP的33％，并超过第二次世界大战时的水平。
量化宽松（QE）基础知识
一般而言，政府和中央银行可以拉出一些杠杆来实现其经济目标：
财政政策（政府）：
政府开支
税收
货币政策（中央银行）：
利率水平
资金供应
简单来说，量化宽松是一种货币政策程序，其中中央银行通过购买金融资产向经济注入资金。其目的是通过将金钱掌握在人民和企业手中来刺激需求。
印钞并不意味着美联储需要实际印制美元钞票。通常情况下，央行将首先降低利率和准备金率（RRR），以振兴经济。降低利率使借贷更具吸引力。降低存款准备金率意味着需要更少的现金来持有准备金，以便他们可以放贷更多。
当刺激措施还不够时，中央银行将通过购买证券来增加货币供应。通常，他们只是购买政府债务。但是，在绝望的时候，中央银行可能会开始购买其他证券，例如抵押贷款支持的证券。在极端情况下，中央银行甚至可能购买公司债务和股票。例如，日本银行已经购买了多年的股票，而美联储去年也开始购买股票。这使资金重新回到投资者手中。
由于政府支出刺激经济，中央银行资产成倍增长。全球债务总额为277万亿美元，美国债务有望在2020年达到80万亿美元（约为2019年美国GDP的四倍，这是一个深坑）。
这种刺激的结果是，当资产价格上涨且利率较低时，风险溢价就会扭曲。通常，现金比债券更安全，债券比债券更安全，而股票又比另类投资（如风险投资，房地产和对冲基金）更安全。但是，当债券息票利率为0％且货币水龙头达到最大时，股票和加密货币似乎没有那么大的风险。结果，我们看到所有资产都出现了大幅反弹，尤其是传统上那些风险范围进一步扩大的资产。
购买金融资产扩大了贫富差距，因为当中央银行向经济注入资金时，它们将更多的钱交还购买资产的投资者手中，这进一步推高了资产价格，从而丰富了资产持有人。从根本上讲，这就是宽松的货币政策如何丰富「有钱人」而不是「有钱」人。拥有股票，房地产投资信托和其他金融工具之类的「拥有」资产的净值随着资产价格的上涨而增加，而「没有」资产则落后于资产价格。
什么是现代货币理论（MMT）？
MMT就像神奇的金钱树。就像在全力进行量化宽松一样。 MMT最近在COVID的期间受到了越来越多的关注，因为它的支持者认为政府应该通过印钞来资助刺激计划，这意味着政府和中央银行将需要共同努力以实现政策目标。
MMT认为，发行本国货币的国家不能违背其主权债务，因为它们始终可以印制更多货币。按照这种理论，税收和预算赤字是无关紧要的，因为政府可以印更多的钱。唯一的限制是失控的通货膨胀。
有什么大不了的，通货膨胀率不是只有2％吗？
人们谈论通货膨胀时，会引用消费者物价指数（CPI）。这是一篮子商品的价格，其中不包括能源成本，食品，住房或资产价格。但是每个人都花在交通，住房和食物上。当MMT价格上涨时，您会感觉到自己在口袋里，但是官方CPI数据并未完全体现这一点。
如下所示，将1996年的名义GDP固定为100，现在的货币供应量超过500，而名义GDP为200。货币供应量已经使GDP黯然失色，而300％的差异代表了资产价值（昂贵的艺术品，房地产，股票等）。 “拥有”比“没有”要好得多，这是不可持续的，并会导致贫富冲突。
所有國家都可以做MMT嗎？
不是。只有全球超級大國才能進行MMT，而不會導致惡性通貨膨脹或滯脹。這是新興市場的禁區。成功實施MMT的要求包括：
- **貨幣主權：**不太依賴外幣（例如，石油以美元計價，因此，能源依賴型國家不能毫無後果地進行MMT）。
- **強大的機構和官僚機構：**更高的效率將有助於遏制通貨膨脹（因此獨裁統治已蕩然無存）。
- **相對通貨緊縮的環境：**經濟尚未完全發揮作用（如充分就業）的地方。這個想法是，只要有未使用的經濟能力（如失業的勞動力），增加政府支出就不會導致通貨膨脹。
所有国家都可以做MMT吗？
不是。只有全球超级大国才能进行MMT，而不会导致恶性通货膨胀或滞胀。这是新兴市场的禁区。成功实施MMT的要求包括：
1. 货币主权：不太依赖外币（例如，石油以美元计价，因此，能源依赖型国家不能毫无后果地进行 MMT）。
2. 强大的机构和官僚机构：更高的效率将有助于遏制通货膨胀（因此独裁统治已荡然无存）。
3. 相对通货紧缩的环境：经济尚未完全发挥作用（如充分就业）的地方。这个想法是，只要有未使用 的经济能力（如失业的劳动力），增加政府支出就不会导致通货膨胀。
为什么资产价格上涨？
中央银行印制货币时，它是一种无声的财富转移。为了增加经济增长或通货膨胀（或两者兼而有之），中央银行将购买金融资产（将资金返还投资者），从而将货币供应注入流通中。尽管这不会增加消费量，但会增加投资倾向。资金基本上是免费的（只有在您已经信誉良好的情况下），投资者甚至愿意在短期内以负利率偿还本金。现在，我们看到了18万亿美元的负利率债务。
由于这种印钞，资产价格上涨。较高的资产价格意味着收益将下降，包括来自风险投资，私募股权，债务和股票的收益。这仍然使华尔街富起来，但社会群众却遇到了更大的财富，机会和政治鸿沟。自动化和全球化进一步扩大了这些差距，社会群众并没有看到更多的工作机会或更高的信誉度。然而，较低的成本意味着公司具有更高的利润率，这意味着资本家的更多利润将被返还给资产股东。这就导致了一个反企业情绪，从而推动政府花费更多的人（甚至给直升机撒钱一样直接检查），以保持选民高兴。
我们如何沉迷于量化宽松？
选民希望避免痛苦。总体上讲，与经济增长成比例的借款对经济来说更健康。但是就个别而言，很难说经济生产率降低意味着工资降低。增加税收来为支出筹集资金是非常不受欢迎的。为了使选民满意，一些国家的政府屈服于诱惑，将财政和货币杠杆组合到MMT式的政策中，以决定定价和资本分配以实现其目标。
到2020年初，我们的负利率为10万亿美元，养老金和医疗保健义务也随之而来。到2020年底，国际金融研究所（Institute of International Finance）估计，美国有50万亿美元的未偿债务。街头有更多的游民，华尔街想要更多的利润。随着中央银行和政客寻求安抚选民，减少支出的难度变得越来越大。但是资金义务仍然存在，特别是在养老金和医疗保健方面：
养老金：由于低利率和高资产价格，基金通常承诺提供6-7％的名义收益，而收益却低于名义收益。
医疗保健：人口正在老龄化，从事经济活动的员工贡献不足以支付资金义务。
政府可以增加税收或削减福利。但是，这将是政治自杀。如果他们印更多的钱，那么医疗账单和养老金义务就更容易支付。因此，唯一在政治上可行的解决方案是印出更多的钱。
MMT为什么不利于法令？
印钞票会导致货币价值下降。从货币主义的观点来看，当所有东西的价格都上涨时，那是因为钱的价值下降了。从主观上讲，持有货币的人对其保留价值的能力缺乏信心。总结：
1.大量增加的政府赤字意味着政府需要出售更多债务以支付刺激措施。
2.必须加息才能卖出该债务，因为经济已经被长期杠杆化了。
3.中央银行将通过印钞购买债务。投资者正以越来越毫无价值的钱获得回报。这将使货币贬值并威胁其作为价值存储。
4.聪明的资本（特别是富裕的个人，投资者，外国资本）将把货币倾销到具有更高的宏观经济学，可预测性更高且风险（例如社会冲突）更少的地方。
纵观历史，各国政府发现不可抗拒的印钞诱惑。短期内拥有神奇的金钱树可能会很有收获，但最终会破坏货币的贬值。美国没有崩溃的风险，但我们列举了近期历史上一些最糟糕的情况：
1920年代：魏玛共和国（Weimar Republic）：政府债务增加，加上需要支付工人工资，这意味着政府只是印制了钞票。大量的资金导致恶性通货膨胀。
1980年代至今：委内瑞拉看到大量印钞和赤字支出来资助社会项目。在IMF估计是2019通胀10,000,000％。
2010年代：2008年11月，津巴布韦的最高通货膨胀率为80,000,000,000%（800亿％）。错误的政府政策导致生产率下降，导致印钞来资助军事冲突和社会计划。
金钱是纯粹的社会惯例，必须得到可持续的信任机构的支持。对这种货币缺乏信任使它变得一文不值，这通常会导致帝国的垮台。
国家的衰落与全球储备货币的衰落同时发生：
荷兰：它们主导了全球贸易，阿姆斯特丹银行的资金得到了黄金和白银的全面支持。经过大约80年的安全使用，资产负债表越来越多地变成了贷款。这导致人们对阿姆斯特丹银行的资金信心下降。
法国：金银硬币已从流通中撤出，以资助战争和进口。金钱印刷超过了支持它的资产的价值。政府债务仍未偿还，对货币的信心下降，导致恶性通货膨胀。
英国：世界贸易的60％以英镑计。大萧条和世界大战导致全球贸易下降，英国不得不借入大量资金，最终放弃了金本位制。这伤害了以英镑交易的国际商人的利益。
美国：第二次世界大战期间，美国提供了同盟国并获得了金币。第二次世界大战后，美国是世界上最富有的国家，而布雷顿森林体系意味着美元可以以固定的黄金价格进行交易。因此，中央银行开始将其外汇储备存入美元。
平均而言，一种货币每70年就会开始失去其作为世界储备货币的地位。通常，生产力是下降的第一个指标，而储备货币的地位则是最后一回事。
中央银行独立于政府是有一个原因：减少政治上的权宜胜过长期经济稳定的机会。
当政府支出并增加赤字时，他们需要出售更多债务来为支出提供资金。这意味着需要提高利率以吸引投资者购买大量债务。但是，中央银行不想提高利率（这会阻碍经济增长），因此他们将自己通过印刷钞票来购买债务。如果新兴市场这样做，最有可能的结果是通货膨胀失控，全球投资者逃离货币导致人民币贬值（例如阿根廷）。
储备货币（例如美元，欧元，日元）可以抽出更多货币。但是，每次他们这样做，都会使利率接近零。这限制了中央银行进一步刺激经济的有效性。当货币印刷没有限制时，最终会导致货币贬值，因为投资者不希望持有以货币贬值的货币计价的债务，而且其支付的利息也很少。
人民币贬值导致进口价格上涨，进而挤压家庭实际收入。它甚至可能威胁美元作为储备货币和价值储备。大型投资者将向海外转移，前往动荡较小，贫富差距较小的地方。
一切如何该如何结束？
接受可怕的回报是不可持续的。因此，投资者将在冲突较少的地区寻求更好的风险调整后回报。各国政府可以通过阻止纳税人随身带钱离开而作出回应。在许多新兴经济体（甚至像中国和印度这样的大型经济体）中，普遍存在某些形式的资本限制。
最好的情况是，我们逐渐停止印钞以摆脱成瘾，并迅速开始提高生产率（经济产出）以满足货币增长。说起来容易做起来难。
储备货币处于非常强大的地位，因为它已被全球范围内的交易和储蓄所接受。美国开始印刷世界主要货币，而美元计价的债务则是世界资本市场的乐高。所有储备货币最终都下跌了。加密的情况如下。
比特币是一种新兴的非主权数字化价值存储，它采用的是非随意性的货币政策。与法定货币不同，政府不能对其进行篡改。与黄金不同，比特币是数字的，可以在世界范围内转移。
以太坊是一种新兴的非主权互联网货币，具有潜在的通缩货币政策。此外，它还用于为不断发展的去中心化经济提供动力，该经济继续吸引人力和金融资本。
资产价格上涨扭曲了风险溢价。现金和低利率债券不再那么安全。传统上较高风险的资产（如加密货币），替代资产（如艺术品或NBA球队）和股票并没有那么高的风险。