虽然不同的算法稳定币的设计各不相同。作为最古早的算法项目Ampleforth正在试图改变“算法稳定币”的含义。它的代币AMPL引入了一种精巧的“Rebase”机制，当代币的价格高于某个阈值时，协议会增加代币供应量。但从更本质的意图来说，AMPL并不是真正的稳定币，尽管它有明确的价格目标。

依赖这一简单的算法，AMPL的市值迅速增加，一度达到接近七亿美金。在这过程中，Ampleforth加入了Aave等外部DeFi以扩大流动性和借贷池。AMPL能否成为顶级的DeFi抵押资产对于它的未来十分重要。可变利率模型的引入以及原生的跨链桥解决方案有望进一步推动AMPL的应用空间。

算法稳定币：缓慢的共识建立之旅

弹性供应的 AMPL 其实在快速部署在其他应用的规模上比其它类型的算法稳定币更难。虽然在设计上， Ampleforth不避讳波动性，通过调整供应曲线来直面市场的动荡条件。每天凌晨2点UTC，AMPL的供应量都会根据“Rebase”机制发生变化。如果价格太高，每个拥有AMPL的人都会得到更多。理想的情况是，AMPL的应用场景和发行量大规模增长的同时一定程度上保持其价格基准。

通货膨胀下的美元本位叙事

加密市场在今年以来分崩离析，更不巧的是，我们赶上了历史罕见的加息浪潮。居民消费价格指数（CPI）一路走高，美联储一意孤行地将基准利率上调 75 个基点。在欧洲，各国的国债收益率也在持续上行。美债收益率同样不断攀升，美股持续下行趋势。当经济整体面临着严峻的流动性缩减时，人们往往处于「选择抑制通货膨胀」还是「选择继续救济经济」的困境。

当美国国债这种重要的抵押品都在经历前所未有的波动时，Margin Call 将无处不在。由于无法抑制波动，算法稳定币的风险尤其明显。这有效地促使我们对于美元价值进行重新思考。Ampleforth重新定义了人们对美元价值的看法。

Ampleforth实际上并没有准备绑定美元。它的目标是2019年的美元价值。这样设计的根本目的是为了作为对通货膨胀的对冲并充当记账单位。随着高通胀的持续，人们会发现美元记值的信贷的实际价值在下降。债务失去价值之后，寻找新的记账单位才能恢复信贷市场的信心。

稳定的记账单位，而非稳定的1美元

随着时间的流逝，美元继续超发。AMPL的目标价格考虑了这种通货膨胀的条件。Ampleforth通过跟踪2019年的美元价格保持一致的账面价值有利于找到人们真实生活条件下的真实价值与实际价格的平衡表达，从而有效地提高价格并捕获时间的价值。

从以上的分析来看，AMPL更像是一种时间货币。时间是流动的，同时也充满了波动性。换句话说，$AMPL与时间挂钩 — — 这是最终的记账单位。到目前为止，AMPL已经运行了很长一段时间了，但距离大规模的网络接受潮流还有一段距离。但迄今为止的结果很有希望。社区在本轮加密清算中还算坚挺，同时在治理模块中也非常活跃。

Ampleforth将很快发布一种名为SPOT的去中心化衍生品，其波动性应该更小。SPOT是一种永久票据，由完全抵押的AMPL衍生品支持。SPOT不与任何特定价值标的挂钩。它的价格可能会在类似于AMPL的范围内浮动。这种从AMPL的供应波动性中剥离出来的去中心化衍生品可以作为通货膨胀的避难所补充。

简单纯粹的算法哲学

AMPL有效地捕捉了时间的价值，因为它的目标价格永远不会贬值。因此，如果时间是金钱，AMPL就是最终的时间货币。Ampleforth发布了进化的变基模型引入Sigmoid重定基函数进一步加强了协议的线性衍合模型。

用价格波动换取供应波动

Ampleforth进化的变基模型旨在将供应量优化。历史表明，极端的市场情况可能会对AMPL供应产生巨大的影响，这需要长时间的供应修正。采用Sigmoid曲线可以实现更耐用的预测模型，该模型的市场行为预测的准确性大大提升。

自去年6月以来，AMPL的交易价格大多低于1美元，偶尔会出现高于挂钩的情况。在撰写本文时，AMPL的供应量保持在37M左右。Ampleforth生态系统的核心是其所有参与者和弹性供应曲线之间的协调游戏。随着网络的成熟并吸引更多的用户，Ampleforth将变成一个更加规则的系统。

AMPL运行至今而不倒的原因是它简洁的算法逻辑。它的价值来自于它那规则的供应曲线，而不是从抵押品或从其他任何东西衍生出来的。坦率地说，算法稳定币不如抵押型稳定币安全。但是变基模型天然的暴露了网络的信心和风险。这也要求了Ampleforth应对极端市场情况的抗损失能力。以往，AMPL容易出现周期性繁荣和萧条周期。这不是一件坏事，整个加密市场都运行着这样的轨迹。但是，Ampleforth社区必须超前思考，创建储备的保险基金，以确保在闪崩情况下不会发生任何类似Terra的灾害性损失。

供需均衡的再平衡机制

AMPL的Rebase机制正在提高AMPL的效用，从而扩大资产覆盖范围和收益产生能力。最近它们引入了弹性保险库机制，正是由AMPL的变基机制提供动力。弹性保险库确保了个人能够将 AMPL 存入保险库，以新的收益代币形式获得奖励。弹性保险库可以监控AMPL的变基状态，并在AMPL处于负重基或平衡（中性重基）时向抵押者提供代币奖励。

当然，当市场出于正重基时，新增的AMPL供应的百分比将被交易为EEFI。国库购买的EEFI的90%被烧毁，其余的代币则存入DAO的国库。这样的机制使EEFI成为通货紧缩型资产。通过这样的双向调节机制，弹性保险库为AMPL市场参与者引入了新的经济激励方式。

用户与算法稳定币协议的交互通常是复杂的。随着采用度的提高，Ampleforth如何应对越来越多的参与者出现恐慌性抛售并避免死亡螺旋显得更加紧迫。目前弹性供应和重定基模型正处于建立市场信心的时期。如何确保治理代币被正确的人持有？这是很多算法稳定币没有想过的问题。传统金融本来就是不平等的。越是强势的本国货币往往越容易受到资本集团的影响。

因此在协议的早期，培育一个去中心化的用户社区是很重要的。如果算法稳定币能够长期维持，一个高度沟通的社区机制就很必要。Terra的失败已经足够说明问题。如果大多数参与者同意在某个价格点上达成一致，那么一个提案就可以挽救一场金融灾难。有希望的是，Ampleforth社区启动了去中心化自治组织FORTH DAO。FORTH DAO负责管理Ampleforth协议，包括用于支持应用程序和生态系统持续增长和发展的金库资产。

世界财富的真正变化只会因需求的变化而产生。很明显，Ampleforth的团队理解这一原则，因为他们专注于从内部的加密空间和外部的现实金融寻求稳定币扩张的需求来源。随着新的治理框架和新的定基模型的引入，Ampleforth可能在可预见的未来延续更多具有弹性属性的DeFi应用程序的推出趋势。但是仍然需要警惕大规模的AMPL无序扩张，对于其他的算法稳定币，我们同样需要质疑其真实应用的必要。

By Kyle, Investment Manager@Bing Ventures