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长期债务周期笔记1

在长期内，债务增加的速度超过收入，从而形成长期债务周期。

1、尽管人们的债务增加，但贷款人会提供更宽松的信贷条件。

这是为什么？是因为，大家都以为形式一片大好！人们仅注意最新出现的情况。

最近情况是什么？收入一直在增加！资产价值不断上升！股票市场欣欣向荣！现在是繁荣事时期！用借来的钱购买商品、服务和资产很划算！

2、当人们过度消费时泡沫便产生了。因此尽管债务一直增加。但收入也以相近的速度增加，从而抵消债务。我们把债务与收入比率称为债务负担。只要收入继续上升，债务负担就可以承受。与此同时资产价格迅猛上升。

3、人们大量借钱来购买资产，因为投资促使资产价格日益升高。人们感觉自己很富有。因此尽管积累大量债务，收入和资产价值的上升。帮助借款人在长期内保持良好信用度。

4、但是这种情况显然无法永久持续下去，也确实没有持续下去。几十年来，债务负担缓慢增加，使偿还成本越来越高。到了一定的时候，偿债成本的增加速度超过收入，迫使人们消减支出。

由于一个人的支出是另一个人收入，收入开始下降。人们的信用因此降低，致使借贷减少。偿债成本继续增加，使得支出进一步减少。周期开始逆转。这时到达长期债务的顶峰，债务负担变得过重。

如：美国、欧洲和世界上很多其他地区在2008年及发生这一切情况。

日本在1989年和美国在1929年因同样原因发生了这一切情况。

5、现在，经济进入去杠杆化时期。在去杠杆化过程中，人们消减支出，收入下降，信贷消失。资产价格下跌，银行发行挤兑，股票市场整个暴跌，社会紧张加剧。整个过程开始下滑并形成恶性循环。

随着收入下降和偿债成本增加，借款人倍感拮据。

随着信用消失，信贷枯竭借款人再也无法借到足够的钱来偿还债务。借款人竭力填补这个窟窿，不得不出售资产。

6、在支出下降的同时，出售热潮使市场充斥待售资产。这时，股票市场暴跌，不动产市场一蹶不振，银行陷入困境。

随着资产价格下跌，借款人能够提供的抵押物价值下降。这进一步降低了借款人的信用。

人们觉得自己很穷，信贷迅速消失。支出减少、收入减少、财富减少、信贷减少、借债等等随之减少，这是一个恶性循环。

它看起来与衰退相似，但不同之处是，无法通过降低利率来挽回局面。在衰退中，可以通过降低利率来刺激借贷。

7、但是在去杠杆过程中，由于利率已经很低，接近0，从而丧失刺激功能，因此降低利率不起作用。

美国国内的利率在1930年代的去杠杆化期间下降到0，在2008年也是如此。

衰退与去杠杆化之间差别在于，在去杠杆化过程中，借款人的债务负担变得过重。无法降低利率来减轻，贷款人意识到，债务过于庞大，根本无法足额偿还。借款人失去了偿债能力。其抵押失去价值。他们觉得受到债务的极大伤害，不想再借入更多债务！

8、贷款人停止放贷，借款人停止借贷。整个经济与个人一样都失去了信用度，那么应该怎样应对去杠杆化？问题在于债务负担过重，必须减轻，为此可以采用四种方法：

（1）、个人、企业政府消减支出。

（2）、通过债务违约和重组来减少债务。

（3）、财富再分配，将财富从富人转给穷人。

（4）、最后，央行发行更多货币。

这四种方法，用于现代历史上的每一个杠杆化过程。

我们刚才看到，个人、企业、银行政府都勒紧裤腰带，消减支出，从而减轻债务。我们经常把这称为紧缩。

9、当借款人不在借入新的债务，并开始减少旧债务的时候，你会以为债务负担会减轻。

但情况正好相反！支出减少了。

而一个人的支出是另一个人的收入，这样导致收入下降。收入下降速度超过还债的速度，因此债务负担实际更为沉重。

我们已经看到，这种消减支出的做法引起通货紧缩。令人痛苦。