笔记人：蓝星，推特：@lanxing4 ，笔记时间2022年2月1号。

三，第三章：哪种公司值得投资的15个要点

• 要点1：产品或服务有没有充分的市场潜力，至少几年内营业额能否大幅成长？

  • 非经常性收益导致的一次性利润攀升，不值得投资。

  • 由于环境改变而导致利润增长也不值得投资，比如电视机商业化之后，许多制造商出现营业额大幅提高，但是后面增长曲线再度走平。

  • 不能指望成长型公司每一年的营业额都高于去年，应当以好几年为单位去判断营业额有无增长。

  • 数十年如一日，不断有突出成长率的公司，可以分成两类，一类是幸运且能干，另一类是能干所以幸运。

    • 美国铝业公司是幸运且能干的代表，是技术发展和经济形势的受益者，而非开创者。

      • 蓝星注：也就是享受了行业红利，且在整个行业发展过程中，没有掉队，持续保持了技术领先优势。这类似现在的区块链行业。

    • 杜邦公司，是能干所以幸运的公司代表，杜邦一开始生产的是炸药，而非尼龙，氯丁橡胶这些。此公司优异的商业和财务判断力，加上出色的技术能力，目前每年的营业额超过20亿美元（1958年的20亿美元）。杜邦运用原来的业务学得的技能和知识，不断推陈出新，产品源源不断上市成功，成了美国企业伟大的成功故事之一。

      • 蓝星注：类似阿胶行业的东阿阿胶，不断给阿胶赋予新的定位，将阿胶行业的整体市值拉升了一个台阶。

  • 一家公司如果未来几年的营业额有望急剧成长，则不管它是幸运且能干还是能干所以幸运的公司，都可能给投资人带来财运。

    • 蓝星注：实打实的业绩带来的利好，会长期支撑股价。比如茅台。比如赣锋锂业。

  • 不管是哪种公司，管理人员都要能干，所以要时刻留意目前以及未来是不是一直很能干。

    • 蓝星：就像sushi，一开始就很能打，换了领军人物之后，就要观察了。还有苹果公司，也是同样的换了帅。

  • 如果一家公司的管理层很能干，整个行业又将有技术上的变迁，开发研究进步神速，则精明的投资人应提高警觉，留意管理阶层有没有能力妥善处理公司事务，于未来创造理想的营业额曲线。

    • 蓝星：正如现在的区块链行业，各种新技术层出不穷，是天使投资人的天堂。

• 要点2：为了进一步提高总体销售水平，发现新的产品增长点，管理层是不是决心继续开发新产品或新工艺？

  • 蓝星：比如华为每年都会投入营业额的超8%去进行研发。看管理层的态度，不能光靠嘴上说，要看公司实际投没投钱在研发部门，研发部门又开发了多少项专利，在国际顶级期刊上，又有多少学术著作发表？此部分可以找公司的研发部门聊一聊。

  • 一家公司必须在要点1，即有好的增长率，同时要点2有正面积极的态度，才有可能吸引到投资人最大的兴趣。

• 要点3：和公司的规模相比，这家公司的研究发展努力，有多大的效果？

  • 每家公司都 有财务报告，把研究费用除以总销售额，就能知道研发占比。许多分析师喜欢比较一个公司和同业的研究支出，有时也会比较行业研发支出的平均值。这种比较只能当做初步估算，晓得一家公司的研究支出是不是高得异常，或者研发支出不够行业均值。但是如果没有进一步资料，则很容易产生误导。因为哪些项目应列为研发费用，每个公司财务处理不同。

  • 有些经营良好的公司，花在研究上的每一块钱，最终获得的效益，是其他公司的两倍之多。原因在于新产品和工艺能够突飞猛进，不能再依靠一位天才，而必须结合受过高度训练的工作团队，而且人人各有所长。

  • 对管理层来说，如何让研究，生产，和销售人员建立起紧密的关系，不是件容易的事

    • 蓝星：产品经理，开发人员，增长部门的团结一致很考验管理水平。张小龙的微信就是一个很好的案例。

  • 成功的商业研究的精髓，是只选报酬成本比达到好几倍的研发项目。一旦某个研究开始，缩减或加速，都会导致研发总成本上升。

  • 大公司一向经常喊停，搁置正常的研究课题，插入紧急计划，以完成高级管理人员因急迫感而订立的立即性目标。这是小公司的高级主管对同行巨擘的竞争不以为然的原因之一。

  • 最后，判断企业的研究组织相对的投资价值时，还有另一种活动必须评估，也就是似乎和开发研究沾不上边的市场调查。市场调查被视为开发研究和销售的桥梁，谨防开发了成本巨大，拥有绚丽功能但是市场容量非常小的产品。

  • 通过闲聊法，提出一些聪明的问题，询问研究人员，公司内部人士，以及同行，大学，政府相差领域人士，参加公司的活动，就能知道该公司是否有一个优秀的研究部门。

    • 蓝星：经常参加同一行业的AMA，比如区块链的二层网络不同竞争者之间的AMA，准备一些问题，也能了解相互之间的不同。参考V神的推特，也能知道将来哪个技术更有前景。

• 要点4：这家公司有没有高人一等的销售组织？

  • 顾客因为满意而给公司带来重复性的营业收入，是经营成功的第一个判断准绳。不过，企业的销售，广告和配销组织的相对效率，大部分投资人对它们的重视程度，远不如对生产，研究，财务或企业活动其他主要部门的注意，连小心谨慎的投资人也不例外。

    • 蓝星：黄有粲在运营之光里面说过，随着技术研发停滞，新产品逐渐趋同，运营将在开疆拓土中占据越来越重要的位置。

  • 由于销售努力没有那么容易公式化，许多投资人并未加以正视，可是决定投资是否真有价值时，它是一个基本要素。

    • 蓝星：比如华为，还有阿里的销售铁军，听吴博士谈论华为的销售，就知道有多么厉害了。

  • 可以从公司外部打听销售组织的相对效率，竞争对手和顾客知道答案，这是最容易做到的闲聊法了。

  • 一家公司的制造或研究技能强，能够取得若干赚钱的业务，但配销组织能力弱，则高利润将如昙花一现。这样的公司相当脆弱，一公司如要长期稳定成长，强大的销售能力不可或缺。

    • 蓝星：首先要产品没问题，换到区块链领域来说，就是协议没有问题，然后就可以启动增长计划，去找到PMF，然后迭代优化。