在选择了token后自然进入持有阶段。那么投资的主要问题从“寻找”进入了“观测”。特别对于以长期持有为主的投资者，大多数的时间其实都是在观测状态。在此状态中，如何评估项目的经营是否正常，是否如之前预期的一样向着有利的轨道发展，不但是至关重要的事，有时甚至就是唯一重要的事。
一个项目在1年中的token价格就可能产生极大的波动，如果连续几年来看这种高低点之间的波动幅度就更大。推动这些波动的，既有纯心理因素或者市场的系统性波动，也经常有基于项目发展过程中的一些沟沟坎坎，一些时而正面时而负面的消息。这些消息出现的密度可能很大，或者突然出现了某个细节问题可能会完全出乎你的意料和掌握之外。
在这种时候，如果我们对项目的投资知识基于一些非常具体的细节信息，或者基于一些静态的基本面情况，就很容易被迅猛而至的各方消息和突然波动加速的token价格而击溃情绪。对一个项目的认识越是只限于细节，就越是容易受到噪音的干扰。能够做到长期持有的前提，是必须建立起一个足够的认识宽度和深度，从各种繁琐的细节中构建起一个符合投资周期的核心支撑--“逻辑支点”。
项目的具体分析中不仅仅要对项目相关信息的收集和持续关注，最重要的是关键词逻辑和证据上的不断回顾和评估。几万字的投资分析和各种花花绿绿的统计表格的制造过程，会让投资者误以为自己已经对项目的一切了如指掌，进而产生过渡自信甚至自负的倾向，这是我希望极力避免的。这并不等于放弃对项目相关信息的收集和持续关注，但在这一过程中的关键是各种信息要融合到投资的逻辑支点上去，用来评估项目经营和自我判断是否一致，而不是将海量的信息简单堆砌并形成一种“我什么都知道了”的危险潜意识。
这就像把一本书读完，也许真正有用的话也许就3句，理解了这3句话，比把整本书背诵下来要有效的多。如同没有必要将每个字，每个句子都在重要性上赋予平均多权重一样，我们对项目的理解也需要建立起俯览全局的提纲式的“3句话”。
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投资这个项目的战略理由是什么？
对这笔投资总体的期望是什么？这些期望是否立足于长期的产业发展环境和竞争格局中不易改变的因素？这些因素本善的牢靠性和相互联系的逻辑性是否足够
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投资这个项目的战术安排是什么？
按照什么步骤来建立头寸，在什么时机背景下分别执行买入，补仓，持有，售出，清空？在整个投资组合中所承担的角色是进攻性的还是防御性的？是看种高弹性的潜力还是高确定性的一面
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影响项目发展成功和失败的关键要素是什么？
那些因素是所预期的前景是否实现的生存死亡的前提条件？在持有的过程中那些事可以容忍的现象，那些事需要高度敏感的问题
建立逻辑支点的关键，在于一定要从更长远的角度来看待这个赛道和这笔投资，而不是仅仅局限在当前。要将支撑这个项目得以发展壮大，这笔投资得以延续持有的核心逻辑归纳出来。
第一是这种逻辑必须具有叠加和递进关系；
第二是这几个逻辑 支点必须保护项目发展经营的最核心要素；
第三是这些逻辑支点必须建立在较为明确的可观测事项和较为稳定的因素上。
我们先来看看巴菲特对于比亚迪这笔投资的点评。在谈到这笔投资的时候，巴菲特多次提及的原因有以下3点：
第一，谁也无法预知未来，但是他们在严肃地从事着一件对于这个星球非常重要的事业；
第二，比亚迪自1995年以来的记录很好，从30万美元起步短短7年进入汽车市场，并做到了别人没有做到的事情，
第三，芒格多次和我说王传福是爱迪生和韦尔奇的综合体，我承认我不懂他们的产品，但我喜欢这个人
这三点启示已经构成 一个完整的逻辑支点：首先这笔投资是基于一个可能的大生意。我们用数字来把巴菲特的原话翻译一下：在2010年的世界企业百强榜中，共有10家汽车企业上班，占榜单比重的10%，仅次于石油化工，金融行业的第三大占比行业。而比亚迪所涉及的业务恰好是能源和汽车的交集，是这两个最容易产生大市值企业的行业（好赛道），并且他们在二次充电电池以及汽车领域占据一个较好的竞争位置（龙头企业）。第二点，则说明历史的经营记录证明了其实现伟大目标的能力。在这个大行业中只有优秀的企业才能成功，而他认为比亚迪做到了这点；第三点更近一步证明，这笔投资实际上看中这个生意的前景同时也押宝在王传福身上（优秀的企业领导人），他和芒格认为王传福具有伟大企业家的特质并且愿意为此去等待。
这样的逻辑支点建立后，巴菲特才会说“长期持有”，除非上述3点发生大的变化--比如比亚迪的经营领域不再具有吸引力，比亚迪的经营能力不断下井，以及王传福被证明无法胜任或者由于意外因素而无法再继续领导。除此之外的其他因素，比如暂时的业绩波动，周期性的行业景气等，都无法撼动这笔投资的延续。在巴菲特首次买入比亚迪后短短的几年内，比亚迪的股价出现了10倍的暴涨和之后剧烈的暴跌的大幅波动，然而在市场的一片不解之中巴菲特却依然淡定如初，最主要的原因我认为因为这是一笔有着完整规划和定位，清晰的逻辑支点的战略布局，而不是简单的套利性的投资。
巴菲特对IBM和伯林顿铁路的投资同样具有这种简洁但切中要害的逻辑归纳。比如对伯林顿铁路的归纳：第一，美国未来的繁荣状况在很大程度上取决于在国内是否存在一套高效并且维护良好的铁路系统，这次收购是对美国经济前景的一次豪赌；第二，与主要竞争对手汽车运输相比，铁路存在巨大的成本和环境优势；第三，伯林顿铁路在美国西部货运及能源运输上具有独特的地位；第四，高度城市化的美国已经难以大肆修建新的竞争性铁路线路。
而在对IBM的投资介绍中则谈到：在今后数十年内，全球的信息技术基础设施建设业务都具有很大的增长空间；对于一家大公司来说，改变审计公司和律师事务所都是大事，让IT部门停止使用IBM的产品也同样是大事；IBM在规划未来路线图方面表现出色。IBM在留住现在客户的同时，还能在全球范围内实现较大的增长；到2015年，IBM机会使运营利润达到至少每股20美元（2013年末其每股收益约为14美元）。自2003年以来，IBM已经指出来超过1000亿美元用于支付股息和股票回购。
短短几句话已经勾勒清楚了这两笔投资的核心逻辑，不但层次递进关系清晰而且每个都切中长期持有的关键因素。我们对比伯林顿铁路，IBM和比亚迪的投资依据，可以明显感觉到差异所在。比亚迪更像是一个充满希望和可能性的风险投资，很大部分的理由来自于对管理者的青睐。而另外两个的逻辑则主要建立在长期的业务发展前景具有吸引力，高度的客户粘性（IBM），不可复制的市场地位（伯林顿铁路），良好的财务和股东权益安排和由此带来的在未来繁荣时期的大概率的良好回报。这种差别直接反映在了投资的额度上，对比亚迪的投资额只有2.5亿美元左右，而对伯林顿铁路和IBM的投资额则高达260亿（首次之后又增持过）和107亿美元，显然对他们在投资中的定外是截然不同-----比亚迪是高不确定性又高弹性的突击队员，IBM和伯林顿铁路则是相当合算和高确定性的主力部队。
当然，逻辑支点作为投资决策的一个高度概括，更多是体现在支撑“投资理由和持有周期”的意义上，而不是决定买入的时机。就像上述的所有理由，都不是决定买入的时机。就像上述的所有理由，都是马上买入一个项目的理由，买入的理由只有一个：不但好，而且便宜。
逻辑支点的建立，绝非对基本面信息的简单逻辑和股评式的摘抄，而是对这笔生意得以延续，对这个项目得以发展的深刻洞察。它建立的前提是对行业和项目基本面的详尽研究，并且建立在深刻的洞察力基础上。这一点并不容易，也正因为此，所以长期持有才永远是说起来简单做起来难。如果缺少投资的逻辑支点，就很容易陷入“就事论事”的状态：项目的任何信息都可能引起恐慌，把每件事都孤立起来看待，持有的一路总是被各种意外撞击小心脏，用不了多久就会忘记这笔投资的最初的理由。
逻辑支点的建立要与投资的周期相匹配
另一个值得注意的是，**逻辑支点的建立要与投资的周期相匹配。**这笔投资到底应该投资多长的时间？是该见好就收还是终生持有？这恐怕不能凭感性来决定，而必须思考投资的逻辑支点是建立在什么基础上的？依次排列如下：
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特定的生意特性以及社会经济趋势
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基于产业长期前景和系统性竞争优势
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基于具体某个业务或者产品
如果是几天的投资，技术是最重要的，你甚至可以不知道项目是做什么的
如果是几周的短期投资，资金动向等是最重要的，和基本面关系也不大
如果是几个月的投资，项目当前看得见的概念和故事空间是最重要的，和项目的业务模式管理等等方面关系不大
但如果是几年的投资，目前看得见的所有一切，基本上都具有巨大的不确定性，这时最重要的是对项目本质品质的分析，而不是任何当前或者历史可见的数据。。。
一笔3-5年的投资必须基于这个项目某项决定性业务或产品的发展认识，因为重大业务及产品从酝酿，试点到大规模推广答题需要一个这样的时间段，市场从供需失衡到逐步均衡也大体在这样一个时间段内可实现。
对一笔5-10年的投资则除了产品业务层面的认识之外还必须判断出这个项目是否具有系统性的优势---在竞争的各个主要经营节点上都具有鹤立鸡群的，相互呼应和可持续的能力，并且不存在重大的短板。因为这个时间周期内仅靠单个产品一直景气是很难的（即使这个行业本身患失潮气蓬勃的，但是产品的更新换代和竞争均衡导致原来的明星产品或业务已经区域平庸），最重要的是项目具有持续地推出重磅业务和开拓空间的系统性能力。
而巴菲特意义上的“终身持有”性质的十几年甚至几十年的投资，则必须是对特定生意特性和社会经济发展规律的良好结合。因为在这么长的时间内，只有符合经济发展大势和规律的生意能够长期存续，更只有特定的优质生意模式能穿越多个市场牛熊轮回。一些项目即使曾经再优秀但往往在市场牛熊轮回中容易收到致命打击，又或者行业的竞争中有太多难以预期的变量，以及一旦失败就归零等特性，对这种特征的项目进行超长期的持有要非常谨慎。
所以，如果一笔投资的逻辑支点仅仅是基于看好某个业务和产品的发展，却声称要“持有10年”恐怕就草率了，相反，如果确实发现了难得的高价值生意也不应为某个业务暂时的困难而放弃之前更大局面的判断。
认识到这些，业务我们才既能学会更严肃和有层次地制定投资计划，油不至于过于草率，机械和盲目地理解长期投资。
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