• 笔记人：蓝星，推特：@lanxing4 ，2022年2月3号
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• 第三章：买进哪支股票的15个要点
  • 要点5：这家公司的利润率高不高？
    • 从投资人的观点来说，营业收入导致利润增加才有价值。
      • 蓝星：也就是说，基于成本大幅增加的营业收入，而利润却所剩无几，这样的营业收入增加价值不大。但是有一种情况需要注意，就是为了抢占市场占有率导致的营销费用增加，比如亚马逊，阿里，京东，拼多多等，也就是说，有些成本要摊薄到后来的营收中去，有些成本要在很多年后才看到对于公司的整个品牌是有积极正面的影响的。比如京东的物流投入。所以要看长期，要去思考该项成本在未来长期是否是投资性成本还是无意义的支出。
    • 检视公司利润的第一步，是探讨它的利润率，也就是说，算出每一元的营业额含有多少利润。
      • 蓝星：就是将营业利润除以主营业收入。非经常性的营业收入需要剔除。
    • 投资人不应只探讨一年的利润率，而应探讨好几年的利润率。
      • 蓝星：景气繁荣时期，所有公司都有高利润率，比如稀土，比如矿产品大幅涨价时。要关注长期的利润率是否稳定。无论在景气繁荣或者衰退阶段。优质公司就是能够穿越牛熊。
    • 同行业利润率较低的公司，值得长期投资的唯一理由，就是有强烈的迹像表明，该公司正从根本上发生变化。比如利润率正在改善，且此改善和业务量暂时增长无关。该公司的经营效率正在提升，或者开发出新产品，已使它脱离利润率较低的公司之列。
      • 蓝星：比如AAVE的前身是LEND，改做集中池的借贷业务之后，利润率出现大幅增设，其币价也一飞冲天。
    • 考察研发支出的要点，重要的是考察利润是否百分之百将钱花在了研究，推动促销，或者加强其他活动。投资人最要注意的地方，是确实导致利润率下降的行为，不只是为了取得高成长率所需的行为，实际上还要做更多的研究，促销等。果真如此，则利润率明显欠佳的公司，反而可能是绝佳的投资对象。但除了刻意拉低利润率，以进一步加速成长率的这些公司，希望长期大赚的投资人，最好远离行业利润率低的公司。
      • 蓝星：从亚马逊连续十几年不盈利，保持亏损，股份反倒节节高升，可以看出一些端倪。利润率低，但是行业占有率高的互联网公司，在这方面有很多案例。
  • 要点6：这家公司做了什么事，以维持或改善利润率？
    • 购买股票要赚钱，不是看购买当时这家公司有哪些事情普遍为人所知。相反的，能不能赚钱，要看买进股票之后需要知道的事情。因此，对投资人来说，重要的不是过去的利润率，而是将来的利润率。
      • 蓝星：在西风大佬的付费文章：https://mp.weixin.qq.com/s/1Y9wynxO-XQqysOq3t2xnA 里面已经讲到，金融行为是炒作预期。
    • 由于薪资成本上升，导致原材料和进货价格对应上涨，税率趋势，特别是不动产和地方税率，也似乎稳定攀升。在这种背景下，各公司的利润率趋势将有不同的结果。有些公司站到幸运的位置，只要提高价格，就能维持利润率。它们所处的行业，产品需要通常很强，或者因为竞争性产品的售价涨幅高于它们的产品。不过在我们的经济中，以提高售价维持或改善利润率，通常只能保持相当短暂的时间。这是因为竞争性产品会很快制造出来。这些新产品足以抵消增加的得益，随着时间的流逝，成本增幅不再能够转嫁到价格涨幅上。接着利润率开始下滑。
      • 蓝星：国内的钢铁行业是个明显的例子。
    • 整个行业的利润率因为产品价格一再上涨而升高时，对长线投资者来说，不是好兆头。
      • 蓝星：产品价格越高，越能吸引更高的供应商出现。疫情导致的口罩供不应求，价格飞涨，大量的行业外人员开始建厂制造口罩，后来导致口罩价格暴跌，我身边就有人因为办厂制造口罩，在高价购入机器之后，口罩价格一卸千里，导致亏损几百万。
    • 相反的，其他一些公司，不是靠提高价格，而是借富有创意的方法，提升了利润率，包括借助资本增值或者产品开发部门，取得成功。设计新的设备，以降低成本，抵消或部分抵消工资日渐上升的趋势。很多公司不断改进制造流程和方法，研究哪些地方可以提高经济效益。就这种活动而言，会计职能和对纪录的处理，一直是特别重要。
      • 蓝星：长期影响，投资性成本对于主营收入的影响偏正面。比如京东三板斧的物流投入成本。如果京东当时没有刘强东的一锤定音去发展京东物流，可能早已被阿里打败。
    • 投资者就好注意企业所采取降低成本和提升利润率的新观念是否富有创意。在这里，闲聊法可能有若干价值，但远不如直接询问公司内部人士。幸好，大部分高管都乐于详谈这方面的事情。
      • 蓝星：经常参加币圈项目方的AMA，收集一份问题清单，在AMA中询问创始人或者营销主管，是个有用的方法。