Not Your Keys, Not Your Coins！

0 概要：

• 本周公布的6月CPI为3%低于预期，美债和美元指数大跌，利好资本市场，美股继续强势创新高，币市跟随大幅反弹，但未能站稳大幅回落到周初，但依然维持日线多头走势，只是有回调蓄势需求。3W美元是最近2年来的“中间点”，下方筹码较坚固，根据历史经验此阶段为“再积累期”，估计要反复震荡。

• 美股Q2财报80%的公司EPS好于预期，但综合盈利下滑7%，主要受能源和材料老行业影响，说明衰退风险大幅降低。但艾摩最新的资产配置模型建议将股票敞口降至零，并将所有资本转移到债券，此前此模型曾预测对了2002年4月和2008年8月的下跌。

• 多家比特币现货ETF申请获得SEC认可，进入正式审查程序，而法院也没有将XRP判定为证券，美国政策值得继续期待。

目录

• 1、全市场宏观数据

• 2、宏观资讯和Crypto新闻资讯

  • 2.1、国际政治和经济趋势

  • 2.2、各国各界Crypto政策及进展

  • 2.3、Crypto新闻&事件

• 3、链上数据及市场指标

• 4、BTC&ETH述评及行情

  • 4.1、BTC叙事述评及行情

  • 4.2、ETH进展述评及行情

• 5、赛道及项目分析

  • 5.1、精选30及评级

  • 5.2、收入Top20项目

  • 5.3、公链赛道

1 全市场宏观数据

• 10年美债上周突破4%后，本周即大幅回落5.8%，跌破前期支撑位，有结束多头走势的迹象；美元指数大幅下跌2%，跌破100，创本轮下跌新低；黄金和原油相应上涨。美债和美指的回落有利于资本市场。

• 标普和纳指上周回踩日线MA20后，本周连涨5天，继续强势创新高。

• 周四BTC因CPI数据利好跟随美股大涨反弹到31800，但周五即回落到周开盘价，全周平价收盘；但ETH及山寨币周四反弹幅度较大，而回落较小，全周收盘的涨幅较大。

2 宏观资讯和Crypto新闻资讯

2.1 国际政治和经济趋势

• 12日周三，美国6月CPI同比涨3%，连续12个月回落，预估3.1%，前值4.0%，环比上升0.2%，预估为0.3%，前值为0.1%，CPI低于预期，美元指数大跌，利好市场，7月加息基本成定局，但大概率是最后一次加息了。

• 标准普尔 500 指数成分股中有 6% 的公司公布了Q2财报，其中 80% 的EPS高于预期。但综合盈利仍同比下降7.1%，为2020年2季度以来最差，主要受能源和材料行业影响。

• Alpine Macro艾摩的AI战术资产配置模型抛出了一个巨大的风险信号，将股票敞口降至零，并将所有资本转移到全球债券中。自1995年以来，这种情况只出现过三次：2002年4月、2008年8月和今天。事后看来，之前的两次极端避险行为完全正确。

• 中国上半年GDP同比增长5.5%，Q2增长6.3%，下半年应该会继续推动经济发展。

• 土耳其出卖俄罗斯，同意瑞典加入北约；美国同意土耳其购入F16战机，并支持其加入欧盟。

2.2 各国各界Crypto政策及进展

• 7月13日周四，Bitcoin Archive发推称，Bitwise的现货比特币 ETF 申请审查程序已获得 SEC 的认可，正式开启审查程序。14日周五，金融分析师 James Seyffart 发推表示，贝莱德、VanEck、Invesco、Galaxy Digital、Fidelity、WisdomTree的比特币申请获得SEC承认。

• 贝莱德CEO表示，全球对加密货币的需求将超过国际货币。

• 7月12日周三，美国政府又将9825枚比特币转入Coinbase，猜测周五币价回落与此有关，另有3万枚未动，主要是没收的丝绸之路的黑钱。

• 法院裁定Ripple与SEC诉讼案：通过二级市场销售的XRP并非为证券，而机构通过一级市场直接面向用户的销售则是证券。交易所二级销售不符合Howey三方面测试。【这算是XRP的胜利，并且由此可推断BTC、ETH及很多代币都不是证券，算是行业利好；但XRP一直是个中心化无生态应用的代币，对行业不具有好的引导价值。】

• 市场之所以关注代币是否为证券，是因为 如果加密货币被视为证券，需要满足SEC关于证券相关法规规定，管理较为严格；如果加密货币被视为商品而非证券，受到CFTC监管，管理会较为宽松，可视为利好。

• 渣打银行预测，比特币今年可能达到5万美元，2024年达到12万美元；此前4月预测2024年底到10万美元。

• Chainlink已支持0-1年美国国债ETF、1-3年美国国债ETF、标普500指数ETF等资产的RWA价格服务。

• 前SEC主席Jay Clayton接受CNBC采访时表示，现货比特币ETF应该获得批准。

2.3 Crypto新闻&事件

• Uniswap创始人Hayden Adams 在 ETHCC 大会上宣布即将推出跨AMM 、基于荷兰式拍卖的聚合协议——UniswapX，聚合流动性来源以提升交易价值，有效防止MEV，提供无Gas交易，失败的交易无需承担成本，并进一步扩展以支持跨链无Gas交易，用户体验更优、更高效。

• L2链Base已向开发者开放其主网，预计8月初正式公开发布。没有计划发布代币。

• V神相关的0x9e92开头巨鲸地址于7月11日将2013枚ETH（约376万美元）转入OKX。

• Polygon提议将其原生代币MATIC进行技术升级为POL代币，旨在跨所有Polygon协议运行，包括权益证明、zkEVM和超级网，在不影响安全性的情况下确保生态系统的可扩展性。

• Telegram Wallet支持使用比特币、USDT和TON进行应用内支付。

• 华尔街日报：币安裁员超过1000名员工。

• 币安支持多个充值地址，并支持比特币闪电网络。

3 链上数据及市场指标

• 据Glassnode数据：

  • 从2022年11月低点至今的反弹行情中，最大回撤为-18%，远低于过往历次类似阶段，表明该资产需求相对较强；

  • 此轮反弹已达91%，之前周期类似，历史上类似底部反弹幅度都实际上是新周期上升趋势的发端，除2019年；

  • 随着BRC20相关代币活跃性下降，链上交易费大幅降低，BTC转手量开始显著上升，从去年底最低点上升了75%，日结算达到42亿美元；

  • 交易所流量月平均值超过年平均值，意味着从货币角度看，历史采用率正在增加，BTC货币转移主导地位上升；

  • 下图是目前BTC在各价位的分布量：1.5~3万美元之间的币量非常大，表明过去一年大量的比特币转手，尽管反弹到了3.1万但此区间抛压并不大，以长期持有为主；而超过3万美元的币基本都是长期持有者，经历了2021~22年熊市考验，是经验丰富的囤币党或上涨的抛压和阻力；而低于1.5万美元是远古长期持币，几乎没有变动；虽然美国监管压力加大，但2~3万美元区间的累积量仍在不断扩大；总体来说，3万以下持仓基础相对坚实。

在2021至今的周期中，3万美元是“中间点”，上下多次反复测试，类似2013~16年的425美元和2018~19年的6500美元；目前价位大约75%币量处于盈利状态，25%处于亏损状态，与以往类似；75：25盈亏比例可视为比特币的一个平衡点，根据历史，一半时间在其上，一半时间在其下。此阶段称为“再积累期”，可能需要消磨相当长时间。

• Ahr999囤币&x指数：0.65 ＞0.45，＜1.2，定投区间

• 恐慌贪婪指数：55 → 64 → 56；

• UTXO已实现价格分布：

  • 将0到最高价$67600分为100份，每份价格区间为N±338，并标识出每个价格区间对应的币量分布；

  • 本周BTC在30600附近窄幅波动，相应价位30415、31091对应的币量有所增加，说明近期币量转移主要是短期持币，对长期持币者影响很有限。

• CEX中BTC余额：减少 0.8 万枚，创历史新低

  • 根据CryptoQuant统计的38家数据，7月16日为207.88万枚，9日208.68万枚，减少 0.8 万枚。

• 已实现市值比率MVRV Ratio：1.47 ＞1，链上持仓总体盈利47%

  • 已实现市值比率MVRV Ratio=流通市值MV / 已实现市值RV(可视为全市场购买市值），表示所有BTC链上盈利状况。＜1，亏损，极端低估；＞3.7，盈利过高，牛市泡沫期。当前值＞1，＜3.7，处于合理盈利区间。

• 网络未实现净盈亏比NUPL：0.32 ，即链上盈利总额比链上亏损总额多29%。

  • 网络未实现净盈亏比NUPL=(链上净未实现总盈利 - 链上净未实现总亏损)/总市值，分为5个级别即＜0、0~0.25、0.25~0.5、0.5~0.75、0.75~1，表示链上总体盈亏程度。

• 出售时利润率SOPR：7日均值为1.0013 ，表示本周链上移动者微弱盈利

  • 出售时利润率SOPR表示当日链上转移的币相对上次转移时盈亏状况，＞1 表示获利卖出，＜1 表示亏损卖出。

  • MVRV表示全市场盈亏状况，NUPL表示盈利者总体与亏损者总体差值，SOPR表示出售者的盈亏状况。

• 交易所BTC预估杠杆率：0.2488

  • 预估杠杆率是「交易所未平仓BTC合约」/「BTC代币储备」，表示交易所整体杠杆率。

• 合约资金费率：7日均值为 0.005，当日值为 0.0017

• 未平仓合约量：略降低

4 BTC&ETH述评及行情

4.1 BTC叙事述评及行情

• 本周BTC继续在3W上方震荡，其中周四因CPI低于预期跟随美股大涨，BTC反弹到31800美元，但周五即因抛盘过大而大幅回落到3W美元，到周收盘维持在3W美元上方。

• BTC依然维持日线多头走势，但4H有走弱趋势，在多次上攻31000美元未成功后，有一定回调蓄势需求，下方日线MA120和MA60支撑位为28400美元，此价位也是此前平台支撑位。

4.2 ETH进展述评及行情

ETH总体跟随BTC，但ETHBTC已较为强势。

5 赛道及项目分析

5.1 精选20及评级

• 选定20个项目作为标的池，并以评级来区分项目综合质量，如下图：

• 受CPI低于预期，美元指数大跌利好刺激，多个山寨币大幅反弹。

5.2 收入Top20项目

Crypto Fees链上收入数据

本周无明显亮点。

6 行业精华文章摘要

• 神鱼：2023年加密市场重大事件回顾及展望 原文链接

  • 3月，数家服务加密市场的美国银行倒闭，导致资金渠道关闭；

  • 4月，以太坊完成PoS升级，ETH成为底层生息资产出现LSDFi，目前质押率达到20%，从而吸引新的传统资金进入；

  • 4~6月，香港加密货币政策变化，带来一波活动高潮，引入很多流量，但效果还较小；

  • 6月，SEC起诉币安和Coinbase，市场FUD，但很快美国传统大资本集团申请比特币现货ETF，刺激起市场热情；

  • 行业探索：Move公链SUI炒作、Blur空投NFT炒作、MEME币炒作、BRC代币炒作等，但无法形成行业级叙事；

  目前整个行业依然处于重新寻找叙述逻辑的状态，下半年有三件事值得关注：

  • 一、以太坊有一次提高性能的升级，多个L2上线，再结合硬件加速，将TPS从几百提升到千量级甚至万量级，从而培育高日活高性能应用。

  • 二、基于MPC技术的无私钥钱包和链上的AA智能钱包，随着L2上线逐步形成统一标准而带来大规模推广和应用；

  • 三、传统机构ETF获得通过，最迟明年Q1，SEC必须答复是否批准ETF，重新打通美国合规资金渠道。

• 7月14日，加密投资基金DeFiance Capital创始人发推表示2022-2023年熊市正式结束。6点原因：

  1. 最糟糕的宏观紧缩已经过去，CPI 下降，实际利率为正。明年更有可能看到降息。

  2. 从贝莱德申请比特币ETF开始，机构不断接受加密货币作为一种资产类别。

  3. 如果 SEC 甚至无法击败最有可能被视为证券型代币的代币，那么现在 SEC 将所有代币标记为证券型代币的机会大大减弱。

  4. 大部分散户都被淘汰了，除了一些明确的解锁时间表之外，现在持有者，短期内也不会出售。

  5. 市场对非 BTC 和 ETH 的配置严重不足，有很多事情要做。

  6. 香港欢迎加密货币是真实的，这将为亚洲金融机构以合法方式进入加密货币打开闸门。