今年7月，PandaDao推出了自己的NFT系列，名叫Random Panda Club (以下简称RPC)，然后又创新性的推出了ERC721P协议，试图打造第一个有不断上升地板价的NFT项目。
一、项目基本信息
项目方：Panda Dao
白名单Mint日期：2022年8月15日
白名单价格：50000 PANDA
公售价格：待定
二、项目亮点
分析一个NFT项目是否值得投资时，市面上有很多方法论，比如说看项目方是否努力做事，看NFT筹码分布，看图片好不好看，看有没有投资机构护盘，看社区是否强大。
但就RPC这个项目来说，特别当你作为一个一级市场投资者想要决定自己要不要去参与mint时，上面说的这几点没有那么关键（不是不关键）。
熊市最重要的是不要亏钱，所以今天会分析这个项目的主要原因还是在于这个项目属于那种大概率能赚钱，小概率会亏小钱的那种项目
1、通过价格锚定的“保本”投资
根据RPC相关文档，RPC通过如下方式实现NFT的价格保底：
最初，RPC的每个NFT都会锚定5万个 $PANDA。简单来说，每个RPC可以兑换出5万个$PANDA，而5万个$PANDA也可以兑换出1个RPC。而PandaDAO社区会对市面上流通的Token实行0.005 美金的固定价格回购，也就是是说每个RPC的最低可以兑换出250美金，随着合约交互的增加，手续费的增加，NFT的锚定价格也会增加。
因为该设计，在NFT市场上也存在套利空间。当NFT的价格在公开市场低于锚定价格等值的ETH。套利者可以购买NFT，兑换成$PANDA，再兑换成稳定币。
如果NFT的市场价格高于合约锚定价格，同时LP池子中也有NFT作品。那么套利者可以购买$PANDA，再兑换出NFT，再去公开市场进行出售，实现套利。 但是因为LP池子最低有1000个NFT的下限，如果LP池子中少于1001个NFT，则无法完成该套利条件。
ERC721P还有一个机制在于每次Swap都需要锚定价格7.5%的手续费，其中一半手续费会进入合约增加NFT的锚定价格，另外一半手续费则会打入社区国库，用作NFT的持续运营，比如ChainLink的预言机续费，项目空投等等。这个机制的出现，NFT的持有者越晚退出，退还的代币越多，所得到的回报越高。同理，当池子中有NFT可以swap出来，越早兑换，所需要的Token越少。
解读：
这套通过套利实现价格保底的逻辑中有两个比较关键的点。一个是$PANDA的价格锚定0.005美金。另一个是SWAP时产生的7.5%的交易手续费。
（1）$PANDA是否能锚定0.005美金
先分析前者，前者的关键是PandaDao是否由能力实现0.005美金的价格锚定。当前$PANDA的流通总量大概是928,203,399，单价为0.0045美金，市值大约为4,176,915美金。社区国库中大约有400万美金的稳定币。也就是说PandaDao甚至可以实现“私有化”，假设价格不会因为社区买入代币上涨的话，PandaDao社区国库的钱几乎能回购市面上所有流通的代币。更不用说只是将币价稳定在0.005美金了。而且以当前的交易深度，想要将$PANDA的价格拉回0.005美金大约只需要5-10万美金。
不过通过从推特和官网的信息来看，PandaDao最近一次回购发生在两个多月之前，早期宣传的7月中旬至8月上线回购系统貌似也往后推迟了。（这可能也是为什么我们仍然能够买到0.005美金价格以下的$PANDA的原因之一）
整体看$PANDA的价格被锚定在0.005美金对于项目方来说并不是一件难事，至少他们是有能力做到的，至于他们愿不愿意做，我还是倾向于信任。毕竟PandaDao成立以来的一些行事风格还是有一定保证的。说句题外话，如果PandaDao的回购合约上线后，回购$PANDA的手续费低于10%，那么现在购买$PANDA是有不小的无风险套利空间的。
（2）7.5%的手续费的利与弊
收取手续费的好处项目方文档已经说的很清楚了，一半手续费会进入合约增加NFT的锚定价格，另外一半手续费则会打入社区国库，用作NFT的持续运营。通过手续费的收取能让RPC的保底价格从250美金逐渐上升。SWAP交易越活跃保底价格上升的越快。
但事情都有两面性。首先，如果我没理解错的话，这里的手续费是指NFT持有者与swap合约产生交互时产生的手续费，而不是我们常规NFT交易时产生的版税。也就是说当NFT价格远高于250美金时，即便二级市场交易再活跃，也不会让保底价格上升。当然这是对于二级市场购入NFT的用户的一个不算缺点的缺点。对于一级市场mint的用户，价格高于保底价格当然是好事。
此外，因为我们正值NFT熊市，如果RPC上市后没什么交易量，价格稳定在250美金附近不怎么波动的话。因为套利空间只在价格高于268.75美金和低于231.25美金时产生，所以几乎不会有人参与SWAP套利。用户选择退出会承受7.5%的损失。这也是我目前能想到的对于一级市场白名单用户mint的最大风险了。但相较于市场上大多数的NFT项目，我认为7.5%的下行风险确实不算什么。
2、通过奖池机制提升交易活跃度以及持有意愿
ERC721P协议有一个“重生”功能,官方文档是这样写得：
用户购买NFT之后，往往会用来当头像，你在购买的时候会选择一个你喜欢的PFP作为头像，但是人的审美会变，而且喜新厌旧是人的本性；另一方面，长期持有一个PFP如果不是价格一直上涨也是一个比较无趣的事情。
ERC721P就是为了解决这些问题而生，一方面通过锚定价格，形成套利空间，从而间接的影响到NFT的流动性，也可以避免手中的NFT出现归零。基于ERC721P的LP设计，可以不断的提高锚定价格，不管是有人退出，还是加入，甚至是置换，将大部分权益转移至长期持有者。因为ERC721P协议还有重生的功能，在增加可玩性的同时，也增加了NFT的随机性。
解读：
这套重生机制有两个亮点。
第一个亮点在于项目方后期会在池中加入Azuki、BAYC等蓝筹NFT项目并通过Chainlink的随机数保证公平性和随机性。用户在进行NFT重生的时候有小概率可以置换出更值钱的蓝筹NFT，等于引入了一个博彩机制，增加了可玩性，也提高了大家的置换意愿，为池子的手续费做出贡献。
第二个亮点就在于置换了，之前分析过黑猫MIMIC为什么会火，我认为很重要的一个原因是，大家一级市场拿到的猫猫NFT是自己挑选的，而不是盲盒开出来的。这样NFT的收藏属性会更强。相对于一般的盲盒式头像类NFT，开完盲盒后如果投资者不喜欢自己的NFT就会选择直接卖出，或者卖出后买一个更好看的。这其实增加了大家纸手的可能性，因为很多人卖出后也不想买回来了，因为大概率同稀有度下好看的NFT更贵。而RPC这套置换的机制部分解决了这个问题，如果你不喜欢开出来的NFT，那你可以付出7.5%的手续费去换一个，也许会换到更好看的。
3、保底价NFT在DeFi领域的可能性
NFT圈子不是第一次出现这种回购机制的NFT系列了，但之前大多是保价1周到1个月不等，之后就会关闭回购渠道。而RPC第一次从协议的角度去开发了一套不是那么复杂的保底型NFT。所以可以期待一下未来的发展，能直接看到的就是引用于DeFi领域。
随着Benddao的出圈，NFT抵押借贷已经不是什么新概念了。但现在市面上的几个NFT借贷项目像Benddao、Wing都只支持少数几个蓝筹项目，不是项目方不想开拓更多的借贷池，核心原因源于非蓝筹类NFT价格波动较大，极易触发清算，清算风险较高。但保价型NFT就可以避免这个风险，借贷平台可以为这类NFT专门设置借贷池，借贷额度与保底价挂钩，这样NFT持有者能够在持有NFT的同时释放流动性，而借贷平台也能获得TVL并收取一定的利息。
4、明确的资金使用方案和规划
PandaDao最近发起了一个新的提案，目前看大概率会通过，提案的主要内容大概是关于NFT mint费用的使用计划。这里我们结合白名单mint价格和发行数量估计一下使用计划的预算。白名单的Mint价格大概是250美金左右，之后公售的价格未知，我们就暂且保守定为250美金。这样通过NFT mint项目方可以得到250万美金的资金（实际上可能会比这个数量还多）
在Mint结束后，社区会将90%ETH兑换成稳定币。剩余10% ETH 将会购买各类蓝筹NFT，比如Bayc，Punks，Azuki等，并且加入ERC721P 2.0 流动性池子，RPC持有者有几率从流动性池子中兑换出这些蓝筹NFT。
这里对应了前面说的那个置换功能。也就是说大概会有25万美金的资金用于蓝筹NFT奖池的建立。
在其余的90%的稳定币中，社区将会花费15万-20万美金永久认养一只真正的大熊猫，并且社区对大熊猫具有社区将会把这部分资金返回至回购合约内。
排除认养费用，社区将会把所有稳定币存入curve等矿池质押，由社区大国库进行托管。每当回购合约内的稳定币少于3万美金，社区多签人会将稳定币打入回购合约内，确保合约内有充足的稳定币可以让每个人自由退出。由于大量的稳定币处于质押状态，并且随时可以提取，社区也将会产生一些staking收益，弥补RPC项目之前的开发成本。
如果我没理解错的话，抛开前面分析的PandaDao国库里原有的400万美金，项目方还会从Mint收益中拿出大概200美金用于$PANDA的回购从而实现价格不会低于0.005U。
总结
整体看如果PandaDao能够将所有的设计都落实下去的话，参与白名单mint的用户真的不太容易亏钱。因此也很符合我自己熊市投资的逻辑，就是不亏就是赚。正如前面分析的那样，亏也就亏大概7.5%，约等于20美金。可以理解成买了一个价格为20美金的NFT看涨期权。当然还是常说的那句话DYOR，为你自己的投资负责。
三、风险提示
在币圈，总有那么些风险是永远会存在的，所以不管做什么投资都要对自己负责，下面列举几个可能存在的风险点吧
1、项目方跑路风险：最近发生的事情告诉我们这个圈子没有什么大而不倒
2、合约风险：最近发生的事情告诉我们这个圈子可能没有什么100%安全
利益声明：本人持有50000个$PANDA（200+美金），项目方没给我钱，我甚至没有白名单。
参考资料：