DeFi：我们今天在什么位置，以及我们今后的发展方向。
从ETHDenver回来后，经过长时间的飞行，综合了一些想法，有些时间思考了关于DeFi的以下内容：
幻灭的低谷--在#DeFi Summer之后，已经过去将近两年了。DeFi Summer点燃了2020-2021年的牛市。
今天，蓝筹股DeFi（许多人称之为DeFi 1.0）正处于幻想破灭的低谷。
DeFi是一种严重失宠的叙事 - 加密货币市场及其不断扩大的叙事，加上追逐的热钱，已经转移到下一个大事件: 社交代币、元宇宙、GameFi、DAO、头像 NFTs、音乐NFTs....
这些新的叙事占据了以前由DeFi占据的思想份额。而这些竞争性叙事没有那么多书呆子气，与文化、艺术相关的程度也高得多。此外，追逐新的叙事使一些交易所和交易员赚了一大笔钱。
DeFi甚至被其最早的支持者质疑--一位著名的加密货币投资者最近质疑我对DeFi基金的坚定关注，在 @fintech_io提出质疑，认为 "DeFi将被千刀万剐"。在CT（Crypto Twitter）上，关于DeFi的笑话比比皆是。
可怕的DPI（DeFi脉冲指数）/ETH（以太坊）汇率的走势。
当ETH本身在EIP-1559之后成为如此高产的资产时，DPI/EHT汇率为什么会到这样的一个底部？
但DeFi TVL不受影响 - 锁定的总价值（TVL）继续大幅的增长。在Ethereum DeFi中锁定的总名义价值为1150亿美元。包括所有其他智能合约区块链，DeFi的TVL接近2000亿美元。
DeFi仍然拥有广阔的前景。
在DeFi的发展道路上，继续保持专注、蓬勃发展。如果以银行的资产排名计算，DeFi以1956亿美元的资产总额，目前在美国最大的银行中排名第19。
DeFi网络价值和协议收入 - 前10个DeFi协议目前拥有310亿美元的FD网络总价值。根据我的估计，他们在链上产生了29亿美元的年化收入，其中3.65亿美元左右通过质押红利（Sushi）或者其他方式给代币持有人。
间接燃烧（MakerDAO）。是的，收入的绝大部分确实给了流动性提供者。但10.5倍的FD价值/收入倍数和32.7倍的流通价值/代币持有人收益倍数并不昂贵，而且对于年均增长20倍的事物来说，价值被大幅低估。
我们仍处于早期阶段--全球银行业/金融服务的总股票市值约为20万亿美元。金融技术，实际上只是前端的创新，已经获得了8000亿美元的市值（4%的渗透率）。
10大DeFi协议，代表了真正的范式转变和对整个金融系统进行全面的重构，今天只有310亿美元的完全稀释的网络估值（1.5%的渗透率/市场占有率）。
基于这些指标，我不认为假设我们在DeFi方面还有100倍以上的增长是疯狂的......
一个标准的加密货币式下跌- 大多数DeFi代币现在从其 "通胀预期的高峰 "的高点下降了80 - 85%。
MACCUS（Maker、Aave、Curve、Compound、Uniswap、Synthetix）都在经历标准的缩水。
美国的监管风险是真实存在的--我毫不怀疑，顶级DeFi协议在处理来自美国证券交易委员会和全球监管机构的问题时手忙脚乱。
最近发生在$TIME的失败说明了这个问题。由国会工作人员对@PoolTogether_提出的琐碎诉讼也是如此。
但在另一方面，监管风险被夸大了--最后，消费者的选择和权力将获胜。
只要看看其他技术驱动的市场颠覆，从共享汽车到酒店。此外，我们不要忘记，DeFi不仅仅是关于杰罗姆和美国的。
呼吁所有长期基本面投资者 - 直到2020年，机构资本不超过加密市场资金总量的5%。今天，即使按最好的情况估计，约为15-20%。这导致了小周期的加剧和趋势驱动的算法交易。DeFi网络是非常复杂和细微的。
它们的特异性是新颖的，难以给予其估值。我仍然@MakerDAO 上发现一些新的东西。机构投资者需要时间来做他们的工作，然后他们才会进入。更糟糕的是，大多数基金在结构上仍然无法
购买代币。他们可以以90亿美元的估值追逐Circle股权，但不能投资@MakerDAO，其以18亿美元的估值为MKR持有人带来了1亿美元以上的年化收入。感谢@sequoia和Tiger为能够这样做而做的艰苦工作。期待更多的后续工作...
停止吧，GL与你的无价值的治理代币 - 由于许多原因，DeFi协议不能在协议之外开启协议费用。我们仍然在TradFi中赚取5-25%的手续费。我敢说，随着品牌的建立，DeFi协议将...能够在规模上开启5-50bps的协议费用。在最坏的情况下，DeFi代币持有人拥有控制数百亿美元的DeFi国债的期权价值。那些毫无价值的DeFi治理代币可能不是那么毫无价值。
超额抵押贷款、自动做市商、稳定币和合成资产（DeFi 1.0的核心基本要素）让我们冲出了起跑线。DeFi 2.0的协议控制收入和先进的tokenomics（ponzi-.nomics？）在我们完全被自己绊倒之前，让我们在赛道上跑了一圈。我们不需要更多的嵌入式杠杆。我们真正需要的是可扩展性、现实世界的资产连接和DeFi的身份层。
Layer2 将释放新的DeFi基元--我们现在有6个以上的第2层扩展解决方案完全投入生产和运行。我们现在可以开始想象一个高吞吐量、可组合和可扩展的DeFi架构的可能性。低成本、可组合的....
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对现实世界有影响的DeFi--现实世界的资产是可以在链上体现的任何实物。房产、发票、甚至Spotify的付款都代表了DeFi数万亿美元的未开发资产，这些资产也为中小企业带来了更快、更便宜的资金。
将现实世界的资产引入DeFi也将降低支持这些新系统的资产的整体相关风险，从而降低总的系统性风险。此外，我们将最终与现实世界的经济活动联系在一起，而不仅仅是自说自话。h/t@centrifuge
身份和合规层--无论你是否同意KYC和AML，DeFi需要某种身份层以便机构规模的资本参与，这是无可争议的。这不一定是粗暴的！我们今天有技术和能力。
这不仅仅是一个以太坊DeFi的美丽故事 - 是的，我相信抵制国家攻击的审查制度和最大限度的去中心化。我也不喜欢可以被任意开启和关闭的区块链。但即使在L2季节，对金融应用计算的需求也会超过以太坊本身所能提供的。Alt Layer-1如@solana, Terra,@Algorand, Cosmos将发挥重要作用，特别是在特定的应用案例中。一些基元需要比ETH 2.0+第2层所能提供的更加便宜和快速。
嵌入式DeFi理论--DeFi不会消失，事实上，它更有可能被 "嵌入 "到你未来使用的所有加密货币中。你想租用的那块元空间的土地。你需要用50万美元的BAYC抵押短期USDC贷款。你想要用Axie NFTs...
这一切听起来都很好，那么什么时候是底部？- 这很难讲。
我认为我们离一个有意义的底部不远了。
也许我们还有20-30%的下跌空间，但与DeFi未来十年的不对称风险回报相比，这就相形见绌了。在进入DeFi牛市运行的下一个阶段之前，我们可能会盘整一段时间。但是，期望DeFi代币最终像许多加密货币一样归于零--那就太傻了。
我希望你喜欢推文讨论的内容。我必须把一些实质性的东西放在一起，使我的 "DeFi是一个连续体 "的文章达到高潮，DeFi已经有将近3年的历史了。 现在我回到了我最擅长的事情上，并且得到了更多的参与--发帖。
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编译：Dark Horse Club（推特：@DarkHorse_Club）
翻译不作为投资建议，风险自担。DYOR！
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